理财、债基、固收+2023年下半年投资策略攻守势异，柳暗花明 纯债基金和理财哪个更安全些

“固收+”产品：规模阶段底部，中性看待机会。（1）“固收+”基金：经我们测算，2023Q1市场上存量的“固收+”基金规模继续回落，目前与2023Q2水平基本持平；“固收+”基金的业绩表现与权益市场关联密切；权益复苏是业绩的盾，投资者认识才是规模的矛，只有投资者对权益市场复苏形成确定性较高的预期，“固收+”基金的市场份额才有望彻底反弹；聚焦权益资产的行业配置，未来建议投资者继续关注与科创、中特估、消费复苏等主题相关度高的“固收+”基金产品。 （2）“固收+”理财：“固收+”理财的市场规模自2023年下半年起持续回落，2023Q1-Q2和2023Q4-2023Q1对应两次由权益市场和债券市场分别引发的赎回潮；“固收+”理财持有权益资产主要通过资管、非标或公募基金进行代持，直接持有的股票或股权的比重极低；以避险防御逻辑为主的必需消费和国家重点支持的科技成长逐渐成为银行现阶段权益类投资的配置主线，而以能源、煤炭、交运等板块受益于中特估和“一带一路”行情也推动“固收+”理财对周期制造板块的重仓集中度有所上升。

“固收+”产品展望：考虑到目前长债利率已至历史相对低位，中期策略上仍可维持看多，但也需谨慎局部回调。4月疲弱数据或预示权益市场“数据底”已经到来，近期权益市场震荡走弱或预示“市场底”正在过渡，A股市场在目前较低的估值水平基础上，下半年存在一定弹性空间，届时“固收+”产品的业绩表现有望得到反弹。我们认为“固收+”产品或可成为风险偏好适中投资者分散风险的中性选择，但实际市场规模的增长仍有待投资者情绪的彻底企稳，标的上建议关注与信创、中特估、消费复苏等优势主题相关度较高的产品。

风险因素：债券市场超预期波动，权益市场表现不佳拖累固收+产品发展，理财赎回潮卷土重来，测算结果与实际情况存在一定差距。

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据我们测算，截至2023年4月底，银行理财存续规模结束了连续5个月的下跌趋势，环比上升6.67%至26.4万亿元，纯债基金也转为主动进攻，成为目前债市最大的参与力量，伴随着权益市场企稳回升，“固收+”产品也将迎来一定的机会，后续如何发展？