违约债券后来怎么样了？ 债券基金现在怎么样了

基本结论

截至2023年12月31日，信用债市场共有185家主体，642只债券发生违约（不含展期），违约总规模合计5502.80亿元。2023年，债券市场共有73只信用债发生违约，涉及债券规模430亿元，违约数量相较2023年有明显下降。

违约信用债违约中民企债占比较高，国有企业违约规模增幅较大。债券违约主要集中在房地产、商业贸易、综合、建筑装饰等行业。2023年，房地产行业违约债券余额位居首位，其次为商业贸易行业。

随着债券违约规模的增加，违约债券的兑付比例不断下降，累计违约债券兑付金额占累计违约金额的比例由2014年末的79.37%降至2023年末的6.61%；全额兑付债券只数占违约债券只数比例由20%降至6.54%。债券一旦违约，投资者往往面临较大的损失。

出现过债券违约的134家民企中有46家主体对违约债券进行了部分或足额兑付，兑付概率为34.33%，地方国企的兑付概率较高，为47.62%，出现过债券违约的9家中央国企的兑付概率为33.33%。由于永煤公司在2023年和2023年对多只债券进行兑付，地方国企累计兑付金额占累积违约债务规模在2023年有明显上升，为14.59%。截至2023年12月末，民营企业累计兑付金额占违约债务规模的比例为8.24%。

从不同券种违约后的兑付情况来看，超短期融资券和一般短期融资券的兑付率较高。受2023年违约数量下降的影响，2023年多个券种的累计兑付金额占累积违约债务规模的比例都有提高。由于私募债信息披露较少，兑付情况可能被低估，仅从目前的兑付情况来看，私募债按兑付金额及按兑付只数统计的兑付比例在统计的券种分类中为最低。

违约金额排前三的行业为房地产、综合和交通运输，按兑付金额统计的回收率分别为35.07%、77.06%和74.97%。综合类企业业务范围较广，违约原因一般为流动性不足，发行人违约后筹措资金兑付的概率较大，因此兑付水平相对较高。电气设备、机械设备、家用电器行业兑付率为100%，主要系受单一主体兑付进度影响。

从债券违约日至首次兑付日之间的平均时长为200天。从实现全额兑付的债券看，78%的债券会在首次兑付日当天一次性实现全额兑付，从首次违约日至最后兑付日的平均时长为267天，61%的债券在违约后半年内实现全额兑付。民企违约债券的回收周期为318天，国企为202天。

债券违约处置方式主要有6种：自筹资金、担保求偿、债务重组、破产重整、求偿诉讼、质押品处置，其中自筹资金偿付、担保求偿、债务重组为最常用的三种处置方式，采取该种处置方式的违约债券分别有46只、19只和16只。从违约处置结果来看，求偿诉讼回收率最低，担保求偿和破产重整回收率相对较高

信用债市场回顾：本周信用债发行总额3826.47亿元，较上周增长112.59%，净融资额1543.51亿元，将上周的净流入（944.52亿元）进一步扩大。其中城投债净融资为827.05亿元，在上周净流入（572.77亿元）的基础上继续上升；本周产业债净融资额为716.45亿元，由上周的净偿还（371.75亿元）进一步增加。本周信用债市场成交活跃度明显上升，1年期、3年期、5年期中短票据收益率均有所上升；本周无发行人主体评级调整情况。

风险提示：1）实质性违约口径判定不准确；2）公开信息有误或不完整；3）信息更新不及时及提取失误风险。

近年来，债券市场违约时有发生，违约后不同类型债券采取的违约处置方式以及兑付情况有所差异。我们选取历史上出现过违约的642只债券进行分析，并进一步选取其中已经实现部分/足额兑付的123只债券，以分析不同类型违约债券的处置情况，以供投资者参考。

一、违约债券后来怎么样了？

1、信用债违约有何特征？

截至2023年12月30日，信用债市场共有185家主体，642只债券发生违约（不含展期，下同），违约总规模合计5502.80亿元。2018年起，信用债违约规模大幅增加。2023年全年，债券市场共有73只信用债发生违约，涉及债券规模合计430亿元，违约数量相较2023年有明显下降。

违约信用债中民企债占比较高，历年出现过债券违约的185家主体中有134家民营企业。近年来，国有企业出现债券违约的主体数量有所上升，但2023年上升势头有明显缓和。

从行业分布来看，债券违约主要集中在房地产、商业贸易、综合、建筑装饰等行业。2023年以来，房地产行业违约债券余额位居首位，其次为商业贸易行业。

2、哪些违约债券兑付了？

自2014年我国债券市场首只公募债“11超日债”违约以来，信用债违约事件不断增多。或因受债券违约规模大幅增加的影响，违约债券的兑付比例不断下降，违约债券累计兑付金额占累计违约金额的比例由2014年末的79.37%降至2023年末的6.61%；全额兑付债券只数占违约债券只数比例由25%降至6.54%。

从债券违约后的兑付情况来看，整体兑付率较低。足额兑付只数占比6.54%、金额占比6.61%，部分兑付只数占比约12.62%，金额占比仅3.76%。债券一旦违约，往往意味着投资者将面临较大的损失。

3、不同类型债券违约兑付存在差异

◾ 按企业性质分类

截至2023年12月末，出现过债券违约的134家民企中有46家主体对违约债券进行了部分或足额兑付，兑付概率为34.33%，地方国企的兑付概率较高，为47.62%。出现过债券违约的9家中央国企的兑付概率为33.33%。由于永煤在2023年和2023年对多只债券进行兑付，地方国企累计兑付金额占累积违约债务规模在2023年有明显上升，为14.59%。

按违约债券兑付只数占比来看，央企的兑付比例最高，为67%。其次是民企兑付比例较高，达到50%。按违约债券兑付金额占比来看，地方国企、中央国企的兑付比例高于民企和其他类型企业，分别为60%和47%。

◾ 按债券类型分类

截至2023年12月末，一般短期融资券是最容易违约的券种，违约只数占比及规模占比均较高。从不同券种违约后的兑付情况来看，超短期融资券和一般短期融资券的兑付率较高，其中，按兑付规模统计的兑付率中，超短期融资券最高，为70%，按兑付债券只数统计的兑付率中，一般短期融资券最高，为57%。受2023年违约数量下降的影响，2023年多个券种的累计兑付金额占累积违约债务规模的比例都有提高。

总体来看，发改委审批的企业债违约率较低、兑付率相对较高，或与发改委对公开发行债券审批较严有关，而交易所发行的债券兑付率相对较低。由于私募债信息披露较少，兑付情况可能被低估，仅从目前的兑付情况来看，私募债按兑付金额及按兑付只数统计的兑付比例在统计的券种分类中为最低。

◾ 按所属行业分类

电气设备、机械设备、家用电器行业兑付率为100%，主要系受单一主体兑付进度影响。电气设备、机械设备、家用电器行业中1笔违约债券的发行主体分别为中民投、远高实业、沈阳公用，违约债券均已通过担保人代偿和自偿的方式实现全额兑付。行业兑付率较高，主要原因为违约主体主营业务经营尚可，仍能不断偿还债务。

违约金额排前三的行业为房地产、综合和交通运输，按兑付金额统计的回收率分别为35.07%、77.06%和74.97%。综合类企业业务范围较广，违约原因一般为流动性不足，发行人违约后筹措资金兑付的概率较大，因此兑付水平相对较高；房地产行业19只违约债券中仅3笔进行足额兑付；而交通运输行业11只违约债券中有6笔进行足额兑付，兑付率相对较高。

◾ 按回收期限分类

从所有兑付过的违约债券看，从债券违约日至首次兑付日之间的平均时长为200天，其中在违约后1个月内进行首次兑付的债券数量约占42%；亿阳集团、青海盐湖2家主体所发债券从出现违约至进入兑付期的时间长于3年，其中“16青海盐湖MTN001 ”“16亿阳03”违约后进入兑付期的时间长达1178天和1165天。

从实现全额兑付的债券看，78%的债券会在首次兑付日当天一次性实现全额兑付，从首次违约日至最后兑付日的平均时长为267天，61%的债券在违约后半年内实现全额兑付。

从企业性质看，民企违约债券的回收周期为318天，国企为202天，国企违约债券的回收周期要短于民企。央企的回收周期受“10中钢债”单只债券影响较大。从行业分布看，非银金融、化工均因一两只债券影响而拉长了回收周期，非银金融行业中“16亿阳03”从违约至完全兑付历时长达1165天，化工行业中“16青海盐湖MTN001”“15盐湖MTN001”回收周期为1178天。

4、兑付方式及资金来源

囿于数据可得性，