金融监管非标的未来：美国私募债权投资监管镜鉴 美国传统私募债权（Traditional Private Placements），是无需注册、无承销商参与、非公开发行的... 

来源：雪球App，作者： 鲁政委，（https://xueqiu.com/3675440587/137901871）

美国传统私募债权（Traditional Private Placements），是无需注册、无承销商参与、非公开发行的债务融资工具，与我国的非标准化债权资产存在一定的相似性。

传统私募债权融资长期在美国债券市场占据半壁江山，是美国中型企业获取大规模、中长期融资的重要渠道，具有发行迅速、流程简单、条款灵活、保密性好等优点，是对银行贷款和公募债券发行等融资渠道的有效补充。

传统私募债权投资属于另类资管的范畴，主要参与者是保险机构，商业银行、公募基金等机构参与规模相对较少。商业银行投资传统私募债权比照贷款监管，公募基金投资传统私募债权等低流动性资产存在比例限制。

为了提高私募证券市场二级交易的流动性，20世纪90年代，SEC改革监管规则，创设了144A私募证券市场，吸引了众多国内外企业和机构参与，私募证券市场规模快速扩张。

私募债权，中型企业，资管产品

目录

一、美国企业债权融资工具的主要类型

1、传统私募债权市场：美国中型企业的重要融资渠道

2、美国传统私募债权市场与我国非标业务的差异

二、美国传统私募债权市场的概况

1、传统私募债权市场的规模

2、传统私募债权市场的投资机构

3、美国保险公司、商业银行、公募基金的传统私募债权投资

三、美国传统私募债权市场的监管

1、传统私募债权的发行和交易相关监管规定

2、公募资管产品参与私募债权投资的监管规定

3、我国资管行业的相关监管政策比较

四、美国私募证券市场的发展——144A市场

1、144A市场的监管规则改革

2、144A债券市场的规模

海外市场是否也有“非标准化债权资产”？国际监管对于类似品种的发行和投资如何监管？

我们发现，美国市场的传统私募债权资产，与我国的非标准化债权资产存在一定的相似性。美国传统私募债权市场历史悠久，长期在美国固定收益市场中扮演着重要角色，是中型企业融资的重要来源和另类资管的重要投资标的。为了提高私募证券市场二级交易的流动性，20世纪90年代，SEC又创设了144A私募证券市场，吸引了众多国内外企业和机构参与，私募证券市场规模快速扩张。随着近年来美国另类资管市场的快速发展，美国证监会对资管产品投资于低流动性资产（包括私募债权）的关注度提升，并有针对性地改革了相关监管规定。

一、美国企业债权融资工具的主要类型

1、传统私募债权市场：美国中型企业的重要融资渠道

美国企业的债权融资工具，主要包括贷款、传统私募债权、144A债券和公开发行债券几类，标准化程度依次提高；此外，除了纯债权融资之外，还有通常设计为“股+债”结构的夹层融资。

传统私募债权（traditional private placement）和144A债券都属于私募证券的范畴，即不涉及公开发行（public offering）、因而免除向SEC注册的证券（security）[1]。其中，传统私募债权已有近百年的发展历史，合同文本的非标准化程度较高，通常有