从此岸到彼岸：人民币汇率如何实现清洁浮动 外汇储备增加为什么要增发人民币汇率

推荐语

中国经济正在转型，其中一个方面就是加快建设更加开放性经济体。汇率形成机制的改革和完善是必不可少的环节，某种意义上来说，也是金融领域最具挑战性的难题之一。看似只是不同货币之间的一个价格关系，当与国际资本流动和国内宏观经济均衡等问题联系在一起时，汇率的决定及其制度的选择就成为了一个迷思。一国选择的汇率制度到底更接近现实市场需要，还是更接近我们的认识水平，也许只有时间才能回答这个问题。缪延亮博士以其优异的理论素养和独特的国内外实践经验，从历史的角度出发，为我们提供了有益的解读。我们有理由相信，该书在这个领域提出了令人关注的独立见解。

——廖岷，中央财经委员会办公室副主任、财政部副部长

在我们面临的所有定价机制改革中，汇率形成机制的改革可能是复杂度最高，后果的不可确定性最大，可控性最低，因而甚至在经济学家中共识也最少的一项改革。中国在这方面有一些特殊情况和特殊考虑，因而不能简单地借鉴其他国家的经验和依赖现有文献中的结论：中国是一个发展中大国，国内金融体系还不完善，其他一些深水区的改革也需要继续推进，体量大，面临十分复杂的国际环境，诸多因素都要求我们对货币国际化、对外汇储备、对风险防控有特殊的考虑。这些特殊性要求我们对人民币汇率形成机制进行深入的研究，包括目标、通向目标的路线图、沿着路线图行进的时机和节奏。延亮具有坚实的学术基础，又是中国汇率和外汇储备管理的实际参与者，了解实际情况和政策意图，在此基础之上对汇率形成机制和相关问题进行了深入的思考和研究，为很多关键问题提供了答案，形成此书。我认为这是思考人民币汇率形成机制改革的人都应该读的一本书。

——白重恩，清华大学经济管理学院教授、院长

人民币汇率体制是贯穿中国经济改革四十年的一条重要政策线索。从改革初期被明显高估的固定汇率，到1994年初汇率并轨并实行有管理的浮动，从1997年亚洲金融危机期间开始实行盯住美元的固定汇率，到2005年开启以一揽子货币为参照的有管理的浮动汇率体系，人民币汇率政策经过了多次的改革与调整。随着中国经济发展水平特别是开放度的持续提高，人民币汇率改革行百里者半九十。缪延亮教授的新著，为中国如何走向清洁浮动提供了思考框架和清晰的路线图，是一部难得的既有理论分析也有政策建议的好书。

——黄益平，北京大学国家发展研究院教授、副院长

过去一个多世纪以来，全球货币汇率制度变迁大致经历了从固定汇率、自由资本流动（金本位制度），到固定汇率、限制资本流动（布雷顿森林体系），再到浮动汇率、自由资本流动（后布雷顿森体系），变化精彩纷呈。作为一国的金融制度安排，汇率制度相当重要，也非常复杂。缪延亮博士以深厚的理论功底和丰富的政策实践经验，对人民币汇率问题进行了深入和有洞见的分析，为人民币汇率制度进一步改革提供了清晰和有远见的建议，值得所有关注人民币汇率问题的人士学习参考。

——黄海洲，中金公司管委会成员、中国世界经济学会副会长

人民币汇率改革可谓牵一发而动全身，向来为金融市场所密切关注；影响汇率的决定因素纷乱庞杂，很难理清；汇率形成机制的选择和取舍过程也向来是千头万绪，利弊交错，存在对现实的诸多迁就。在人民币汇率走向清洁浮动的过程中，有什么样的经验教训可供参考，有什么样的分析思路可供遵循，可谓见仁见智，能言者众，善谋者寡。缪延亮博士具有扎实的理论素养，独特的工作阅历，以及对经济学异乎寻常的执着和沉迷，这使得他的许多分析和见解向来与众不同，常令人耳目一新。他对汇率的思考既有谋于全局的周详，又有专于一域的细密，许多想法既合于传统的经典理论，又有与时俱进的思考和发挥。对于人民币汇率感兴趣的读者而言，这本书是必不可少的参考。

——高善文，CF40学术委员

内容简介

本书为中国金融四十人论坛立项课题“从此岸到彼岸：人民币汇率如何实现清洁浮动”的研究成果。汇率是一国最为重要的金融制度安排。2015年“8•11”汇改后，人民币汇率灵活性明显提高，但在价格形成机制的市场化程度、透明度、定价区间三方面与“清洁浮动”仍有距离。《从此岸到彼岸——人民币汇率如何实现清洁浮动》一书系统考虑了中国汇率制度转型的共性和个性，从“为何汇改、何时汇改、如何汇改”三个角度确立了进一步提高人民币汇率灵活性的分析框架，并提供了可供操作的渐进改革全景路线图。最后从人民币汇率预期形成机制视角总结了汇改经验，提出避免汇率预期发散的最好办法是坚持退出常态化干预。

目录

第一章 总论 一、为什么汇改二、什么时候汇改三、如何从此岸到彼岸

第二章 人民币汇率制度的此岸与彼岸 

一、什么是清洁浮动的汇率制度？ 二、人民币为什么要清洁浮动？ 三、人民币汇率制度演变 四、当前汇率安排距清洁浮动还有多远？ 五、结论 参考文献 

第三章 外汇储备、全球流动性与汇率的决定 

一、引言与文献回顾 二、包含外汇储备的汇率决定的一般均衡模型 三、对外汇储备“双刃剑”作用的实证设计 四、实证结果和分析 五、结论与讨论：