银行间人民币外汇市场交易规则重磅升级后的比较分析 银行间外汇市场交易规则是什么意思啊

第二，交易中心会员之间的债券远期交易，未事先向金融监管部门报备不得在线下达成。

第三，人民币利率互换交易以及远期利率协议交易，可以不通过交易中心交易平台达成，但应当根据中市协发〔2009 〕14 号的要求向NAFMII 备案。

但是，如果交易中心会员之间的人民币外汇交易是非交易平台标准产品，双方无法在交易中心交易平台上达成该等交易，是否可以在线下达成该等交易？这一点尚需进一步思考。

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《全球外汇市场准则》及《中国外汇市场准则》

全球外汇市场准则是为外汇批发市场提供一系列共同原则，旨在促进建立稳健、公平、开放、流动性充足和适度透明的市场，推动市场诚信高效运行，使不同市场参与者在富有弹性的基础设施支持下能够充满信心且高效地进行交易，交易价格富有竞争力、反映可获得的市场信息，并且交易方式符合可接受的行为规范。

基于中国外汇市场实践，在充分借鉴全球外汇市场准则以及主要国家和地区外汇市场自律机制相关准则的基础之上，中国外汇市场自律机制制定了《中国外汇市场准则》，旨在向中国外汇市场参与者提供通用性的指导原则和行业最佳实践的操作规范，促进外汇市场专业、公平、高效、稳健运行。

《交易规则》规定会员从事人民币外汇交易，应当参照《全球外汇市场准则》和《中国外汇市场准则》等市场最佳实践要求，结合本机构业务特点，建立健全内部管理制度，加强前中后台管理。

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会 员 类 型

《交易规则》规定交易中心会员包括境内银行、非银行金融机构以及非金融企业等符合条件的境内机构，以及符合条件的境外机构。与老交易规则相比，《交易规则》明确了符合条件的境外机构可成为交易中心会员，这实际上是对过去几年中国银行间市场对外开放成就的规则体现。目前境外机构进入中国银行间外汇市场有如下几种情况：

（一）境外央行类机构进入中国银行间外汇市场

境外央行类机构直接向交易中心申请成为境外会员，从而进入中国银行间外汇市场从事外汇交易。境外央行类机构可参与中国银行间外汇市场全部挂牌的品种，包括人民币外汇远期交易、掉期交易、货币掉期交易以及期权交易；交易币种包括美元、欧元、日元、港元、英镑等银行间外汇市场挂牌交易的货币。为叙作中国银行间外汇市场人民币外汇衍生品之目的，境外央行类机构可与境内交易对手签署ISDA 主协议或NAFMII 主协议。

（二）境外商业类机构进入中国银行间外汇市场

目前允许进入中国银行间外汇市场的境外商业类机构投资者限于人民币购售业务的境外参加行，且现阶段主要考虑人民币购售业务规模较大、有国际影响力和地域代表性的境外参加行。

境外参加行在中国银行间外汇市场的人民币外汇交易仅限于符合下列条件的人民币购售业务：

1 、可以办理人民币购售业务的基础交易包括经常项下和直接投资、经批准的证券投资等资本和金融项下的跨境人民币结算需求。

2 、人民币购售业务坚持实需原则，境外参加行应承诺履行真实性审核义务，按照“了解客户”、“了解业务”和“尽职调查”原则展业，确认所办理的人民币购售业务符合实需原则。境外参加行应保留相关业务背景材料备查。

3 、境外参加行办理人民币购售业务时承诺履行以下义务：一是企业客户在境外参加行办理人民币购售业务后，需在同一家银行或银行集团完成购售相关的支付；二是配合监管要求，向境内代理行或境外清算行或中国外汇交易中心提供购售业务背景材料；三是境外参加行应关注异常交易，监测客户大额购售业务的资金流向，及时通过境内代理行、境外清算行或中国外汇交易中心向中国人民银行上海总部报告有关情况。

交易品种包括人民币外汇即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权。

如果境外参加行在中国银行间市场为人民币购售业务目的开展人民币外汇远期、掉期、货币掉期或期权等衍生产品交易，交易双方自主协商签署ISDA 主协议或NAFMII 主协议。

（三）债券通下香港结算行进入中国银行间外汇市场

境外投资者可使用自有人民币或外汇投资。使用外汇投资的，可通过债券持有人在香港人民币业务清算行及香港地区经批准可进入境内银行间外汇市场进行交易的境外人民币业务参加行（以下称“香港结算行”）办理外汇资金兑换。香港结算行由此所产生的头寸可到境内银行间外汇市场平盘。

境外投资者可通过债券持有人在香港结算行办理北向通下的外汇风险对冲业务。香港结算行由此所产生的头寸可到境内银行间外汇市场平盘。

（四）未来可能的新会员类型

2023 年11 月14 日，国家外汇管理局发布《关于< 国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知（征求意见稿）> 公开征求意见的公告》（以下称“征求意见稿”），对新的银行间债券市场境外投资者外汇风险管理制度公开征求意见。与2017 年《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外投资者外汇风险管理有关问题的通知》（汇发〔2017 〕5 号，以下称“5 号文”）相比，征求意见稿规定境外机构投资者为管理其投资于中国银行间债券市场而产生的外汇风险敞口，可以有不同的渠道开展外汇衍生品交易。

1 ．如果境外投资者是银行，则其可以：

（1 ）作为客户与境内银行直接交易。

（2 ）申请成为中国外汇交易中心会员直接进入银行间外汇市场交易。

（3 ）申请成为外汇交易中心会员通过主经纪业务进入银行间外汇市场。

2 ．如果境外投资者是非银行类投资者，则其可以；

（1 ）作为客户与境内银行直接交易。

（2 ）申请成为外汇交易中心会员通过主经纪业务进入银行间外汇市场。

与5 号文相比，征求意见稿有了比较大的变化。在5 号文下，境外投资者仅能作为客户与其结算代理人开展外汇衍生品交易，在征求意见稿下，境外机构投资者开展外汇衍生品交易的渠道拓宽，既可以客户的身份与中国银行间外汇市场的成员开展外汇衍生品交易，也可以申请成为中国外汇交易中心的会员直接进入银行间外汇市场交易，还可以申请成为中国外汇交易中心会员通过主经纪业务进入银行间外汇市场交易。

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会 员 管 理

与老交易规则相比，《交易规则》对会员管理提出更加详尽的要求，包括要求会员应建立健全内部管理制度，建立分工合作、职责明确、报告关系清晰的外汇交易内部控制治理和组织架构（第十六条）；会员应建立健全交易额度限制、分级授权、合规内控管理等风险防范机制，采取切实措施对外汇交易风险进行监控和管理（第十七条）；交易员实名制（第二十条）；交易员应在会员机构授权范围内开展交易（第二十一条）；交易员应当使用会员机构统一配置的录音电话、邮箱以及交易中心即时通讯工具等系统进行交易沟通，其工作邮件、通话录音、即时通讯信息等应当监测留痕，并接受内部监督检查，严禁交易员使用个人外部邮箱、社交网络账户、未经机构授权使用的即时通讯工具等进行交易相关活动（第二十二条）。会员应妥善保存交易有关的电话和电子通讯记录，一般录音内容或电子信息记录的保存期限不少于十二个月，部分履约时间较长的外汇交易产品，应延长相关记录的保存期限（第二十三条）。

这里要特别注意第二十二条的规定。之前在银行间市场，交易员之间广泛使用的QQ 、微信等即时通讯工具都在被禁止使用之列，有一些会员机构没有自己的邮箱系统，交易员使用个人外部邮箱（QQ 邮箱、163 邮箱等）进行与交易相关的交流，这也是被禁止之列。

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交 易 机 制

《交易规则》对交易机制作出了更细化的规定。相较于老交易规则中的竞价交易以及询价交易，《交易规则》尚规定了撮合交易这一交易机制，并在第四十条对之进行定义。对竞价交易和询价交易，考虑到中央清算对手、交易系统等因素，《交易规则》第三十八条和第三十九条规定了比老交易规则更加细化的定义，竞价交易是指基于中央清算对手方授信，做市机构通过交易平台提供匿名公开带量可成交报价，交易对手方通过点击成交或订单匹配、匿名请求报价等方式达成交易；询价交易是指做市机构通过交易平台提供具名公开意向性报价或带量可成交报价，交易对手通过请求报价、点击成交或订单匹配、协商交易等方式达成交易。

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差 额 交 割

在老交易规则下，对远期交易的差额交割，参考汇率是“结算日前第二个工作日银行间外汇市场即期交易收盘汇率”；对期权交易的差额交割，参考汇率是到期日当天人民币对相应外币汇率中间价；对外汇掉期交易，仅规定在近端结算日和远端结算日的资金交割可采用全额交割或差额结算的方式，没有对参考利率作出规定。《交易规则》统一了差额交割的处理，不强制规定参考利率必须是哪个利率，而是交由交易双方自行约定（第四十二条）。国家外汇管理局《银行办理结售汇业务管理办法实施细则》规定差额交割只能用人民币结算，《交易规则》在此问题上进行了开放处理，规定差额交割货币可自行商定，不强制规定必须是人民币。

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期权类型的疑问

在现有的法律法规框架下，我国金融市场的期权类型仅限于欧式期权，即期权买方仅能在到期日行权，比如说国家外汇管理局《银行办理结售汇业务管理办法实施细则》第三十四条第（一）款规定银行可基于普通欧式期权基础为客户办理期权买入或卖出业务。但《交易规则》第四十七条规定：“外汇期权交易是指交易双方以约定的币种、金额、汇率等，在约定的未来某一日期（第二个营业日之后）交割人民币外汇交易的权利。”这个定义并没有限制期权买方只能在到期日行权，而是规定买方可在约定的未来某一日期行权，这基本符合美式期权的定义。与欧式期权下买方仅能在到期日行权不同，美式期权下，期权买方可以在到期日或之前任一交易日行权。

但是第四十七条第（一）款和第（二）款又仅仅规定了到期日行权的情形，这与第四十七条规定的上述定义有一定程度的不一致。不知《交易规则》起草者是否是有意为之，为将来在银行间外汇市场推出美式期权做铺垫。

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监 督 管 理

《交易规则》在第七章“监督管理”中对交易中心对银行间人民币外汇市场进行市场监测和异常交易行为处理进行了详细规定，对会员交易行为基本原则、市场操纵行为、市场欺诈行为、内幕交易、利益输送、滥用交易系统和信息数据行为等进行了非常细化的规定，交易中心有权组织调查、采取相应管理措施等，这些都大大加强了交易中心在维护市场秩序促进市场健康发展方面所应有的地位与作用。

刘鹏查看