中金外汇周报：双重利空强化美元回落态势 外汇公司排行榜名单公布图表

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【中金外汇 · 周报】双重利空强化美元回落态势

中金外汇研究 

外汇市场交易主线

美元指数上周大幅下跌近4%，这是2023年3月以来美元表现最差的一周。按上周五收盘的水平计算，美元从年内高点114附近已经回撤了近7%，跌至今年8月份以来的最弱水平。美元的大幅回调受到了两重利空的影响：一方面，上周公布的美国通胀数据不及预期，这强化了市场对美联储政策更快转向的押注；另一方面，中国优化防疫工作的消息令市场对中国经济回暖预期走高[1] ，中国经济的更快恢复能够在一定程度上缓和欧美经济衰退的影响，这对世界经济预期和市场的风险偏好是一阵强心剂。对美债收益率最为敏感的瑞郎和日元领跑G10货币，周内分别收涨5.7%和5.6%。欧系货币受到风险偏好提振大幅走高，英镑上周周内收高近4.0%，欧元逆转了年内下跌趋势大幅走高3.9%；商品货币表现不俗，新西兰元，加元，澳元分别上涨2.9%，1.5%，3.6%。人民币周内反弹1.2%，反弹幅度相对温和，在国际汇市大幅波动的背景下，人民币汇率展现出了相对的稳定性。

在美国CPI之后，下一个具有足够影响力的美国经济数据将是12月2日的就业数据。这意味着在接下来的3周内，市场需要依赖美联储官员的对外讲话来调整加息预期的定价。在新的一周，市场将重点关注数位美联储官员的讲话，以及欧洲与中国经济复苏预期的变化。即使短期内美元仍有进一步下探的可能，但欧美经济衰退风险仍在，我们并不认为当前的宏观环境符合美元趋势性下行的条件，未来美元指数的走势仍可能多有反复。

图表1：过去一周主要货币变化率（%）

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

本周重要事件

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

美元兑人民币

本周预测区间（7.00-7.20）

人民币相较美元走强、但相较一篮子走弱 上周美元指数大幅走弱 （较上周贬值约3.9%）的背景之下，人民币相较美元周内整体升值约1.2%，实现了今年以来相较美元的第二大升值幅度 （图表1）。美元的涨跌和对中国经济的预期变化在上周共同对人民币汇率产生影响（图表2），截至上周四晚美国CPI公布之前、美元人民币基本处于在7.20-7.25附近的缓步上行趋势，北向资金连续4天净卖出（图表3）。上周四低于预期的美国CPI发布之后，美元发生了大幅贬值，在此背景之下人民币相较美元也升值明显，美元人民币汇率一度由7.2519下行至7.18附近。进入上周五后，中国疫情防控措施优化的消息点燃了中国经济复苏向好的预期，当天北向资金净买入了147亿人民币，提供人民币走强的力量。在美元下行和国内经济复苏预期走高的双重利好作用下，美元/人民币汇率周五一度下行至周内低点的7.0743，并收盘于7.0943。从人民币对一篮子货币指数的角度看，上周CFETS指数有所下行，显示在美元大起大落的环境下，人民币汇率相较其他非美货币更为稳定。

疫情防控措施的优化或将逆转人民币汇率的单边预期 从10月后半月开始，美元指数与人民币汇率的走势分化，在美元指数总体回调的背景下，人民币汇率在当时呈现出一定的单边贬值势头。我们认为，市场对于疫情扰动经济的担忧是人民币走势相对偏弱的重要原因之一。而在上周，中央决策层对于疫情防控工作优化的最新部署令经济预期出现了重要转变。11月11日、疫情联防联控机制综合组发表了优化防控工作的二十条措施的细则 ，其中包含众多优化措施，如密接隔离时间的缩短、次密接不再判定、取消入境熔断机制、对阳性判断标准的明确化、入境人员隔离天数的缩短等等。我们相信，在上述优化措施的作用下，更加科学精准的防疫政策将对经济复苏带来更为积极的效果，进而成为人民币汇率的一个积极因素。

经济数据偏弱，但稳经济的政策正在加速出台 上周公布了多类经济数据、一致显示内外需偏弱。10月美元计价进口同比为-0.7%、低于市场预期的0.0%以及前值的+0.3%；10月PPI出现同比转负、CPI出现超预期回落的情况，中金宏观组认为10月以来国内疫情影响范围广、程度深，中金经济活动指数CEAI也持续回落，疫情的压制是通胀走弱的主要原因（详细参考《2023年10月物价数据点评》）；10月的社融也大幅低于市场预期、存量同比增速回落到去年年底水平，中金宏观组认为疫情干扰经济活动、内生融资需求疲弱、房地产融资的疲弱以及财政支出进度滞后的可能性或为主要推手（详细参考《中国宏观热点速评：疫情扰动较大，政策仍在发力》）。此外、上周的贸易数据中、出口同比出现了意外的减少，中金宏观组认为出口转负背后有多重因素，供给或受疫情扰动，基数和价格因素也有贡献，但境外需求走弱或是主因。同时中金宏观组认为受基数效果影响未来两个月出口降幅或有所加大（详细参考《10月进出口点评：需求走弱是出口转负的主因》）。尽管内外需偏弱对当前经济活动产生一定的负面影响，但我们仍观察到