集论外汇衍生品合集 我国现阶段是否适宜推出外汇期货交易制度

企业应当从经营目标和整体业务布局出发，完善汇率风险管理制度和系统建设，并加强专业团队的培养。在汇率套保绩效考核中，不应简单囿于与即期汇率相比，而应综合考虑企业利润目标，制定合理的目标汇率，并参考可比的市场标准。

对于具有净结汇、净购汇敞口的进出口企业以及有外币债务的企业，可以灵活选择远期、期权组合、掉期等不同种类的避险工具进行对冲。对冲可分批次进行，也可在存续期内根据市场变化动态调整衍生品敞口。

（作者：郭嘉沂、邵翔）

外汇衍生品系列：抽丝剥茧看掉期（上篇）20180723

近期美元兑人民币即期汇率大幅升值，但掉期点却屡创新低。我们尝试构建一个利差与汇率预期的框架来分析人民币掉期。上篇我们将介绍基本概念与分析框架，下篇将进行实证检验与后市研判。

外汇掉期（FX Swap）相当于即期与远期的组合，是全球交易量最大的场外汇率工具。我国境内外汇掉期起步于2005年，以银行间市场为主，主要是银行等金融机构用于调节外币流动性、进行自营交易以及代客平盘。

分析美元兑人民币掉期要以境内人民币和美元利差为主，但也需考虑汇率预期、代客平盘等因素的影响。

（作者：郭嘉沂、邵翔）

外汇衍生品系列：抽丝剥茧看掉期（下篇）20180808

结合简要的境内美元流动性分析，我们细化了在上篇中提出的外汇掉期“利差-汇率预期”分析框架。实证检验发现境内利差因子是外汇掉期定价主导因素，不同期限略有不同。而随着人民币汇率市场化程度提高，汇率预期因子的直接影响逐渐淡化。

微观上看，当前大部分期限的掉期价格未出现低估，但是1年期掉期点可能存在下跌超调。宏观上看，央行货币政策向“稳健偏松”的转变，美联储紧缩周期和贸易战带来全球美元流动性收紧可能导致境内人民币与美元利差继续收敛甚至出现利率倒挂，使得掉期价格难以逆势上涨。中观上看，掉期点持续下跌或吸引国外资产配置盘配置人民币资产，而境内外掉期价差的扩大可能使得套利盘涌现。

（作者：郭嘉沂、邵翔）

人民币汇率期货畅想（上篇）20180320

中金所表示将在2018年推出交叉货币期货，为后续推出人民币汇率期货积累经验。本专题我们将详细介绍人民币汇率期货的前世今生。

我国当前形成了以掉期为主场外外汇衍生品体系，尚未推出外汇期货交易。与其他衍生品相比，外汇期货流动性好、定价效率高、交易成本低，信用风险可控。有助于解决中小企业避险难题、推进市场主体多样化，有助于继续推进汇率市场化改革和提升人民币国际货币地位。

20世纪90年代我国试水在岸人民币期货业务因市场和监管的不足而“夭折”。当前境外市场以新加坡和中国香港为代表，发展出以离岸人民币为基础的汇率期货市场。

（作者：郭嘉沂、邵翔）

人民币汇率期货畅想（下篇）20180514

借鉴国际经验，汇率市场化和资本账户开放并非外汇期货推出的前提条件，可同步推进；而率先推出交叉币种也非必由之路。成熟的即期和场外衍生品市场能够促使外汇期货市场平稳健康发展。

外汇期货推出时点既有改革末期也有临危受命，因而对即期汇率波动影响各异，但基本可控；对场外衍生品交易量存在一定挤出，但稳步推进有助于完善整个外汇市场建设。

针对实需原则，可通过引入差异化的市场准入和交易细则明确不同市场定位，充分发挥场内价格发现功能与场外大额套保功能。监管方面宏微观协调，商业银行发挥两个市场协调者作用。

我们建议人民币汇率期货市场建设可采取“三步走”发展战略：首先以交叉货币期货为突破口，初步建立我国外汇期货市场；其次以自贸区、自贸港和区域交易，试点人民币兑主要货币期货；最后全面建设人民币外汇期货交易，打造人民币汇率指数期货产品。

（作者：郭嘉沂、邵翔）查看