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私享汇，取自“思想”谐音，属于中泰期货研究所近期打造的全新研究产品系列。报告内容来自研究所内部行情讨论，记录各明星分析师对宏观和商品走势的看法。本系列报告每周分享一次，敬请关注。

张月

宏观与股指期货分析师

从业资格号：F03087913

投资咨询号：Z0016584

联系电话：13472807758

公司网址：www.ztqh.com

中泰期货研究所公众号:ztqhyjs

正文

宏观金融

张月（期货从业资格：F03087913；投资咨询资格：Z0016584）

国内整体中高频经济与金融数据显示经济处于季节性修复过程中，同时受益于疫情防控政策持续优化，节后出行以及服务消费具有超季节性表现。地产方面，上周国内公布70城房价数据，1月份70大中城市中，一手房价格环比上涨城市为36个（较上月增加21个），二手房环比上涨城市为13个（较上月增加6个），同时一手房价格同比上涨城市录得15个（较上月减少1个），其中一、二、三线城市一手房价格同比分别增长2.1%、下降1.1%和下降3.8%。上周 30 城商品房成交面积为 260.4 万平方米，环比回升 28.87 万平米，同比降幅收窄 1.9%，上周土地成交面积为 1363.62 万平方米，环比下降2.4%，同比回落10.9%，较前一周同比降幅7.8%有所走阔，整体来看1月份地产后端有所回暖，但是仍需观察回暖可持续性以及修复高度。资金面，上周央行增量平价续作4990亿元MLF，叠加周度7天期逆回购操作总量16620亿元，整体实现周度净投放210亿元，但是银行间资金面近期边际收敛明显，资金利率阶段性升至政策利率之上，截至2月17日，DR007报收2.25%。政策层面，伴随国内经济修复趋势确定性在疫情风险缓释背景下有所提高，总量货币政策放松必要性有所降低，这从近2月央行落地举措层面体现较为充分，但是考虑到疫情风险持续回落以及地产修复高度这两大关键性宏观变量仍存较大不确定性，我们认为流动性总量环境不具备收紧基础，当然从目前宏观形势来看持续放松必要性确实有所降低。

海外来看，上周美国劳工部先后披露CPI以及PPI数据，1月份CPI同比增长6.4%、环比增长0.5%，PPI同比增长6%，整体来看尽管美国当月两项通胀数据延续趋势下行格局，但是均超市场普遍预期，美国通胀放缓斜率明显不及市场预期。同时美国商务部披露消费数据显示1月份美国零售销售额环比增长3%，逆转之前两月持续下滑走势，环比增速大超市场预期且录得2023年3月份以来最大环比涨幅，其中耐用品消费如汽车、家具以及电子产品环比回暖明显。客观来看，叠加强劲就业、缓慢回落的通胀以及韧性消费数据，市场对美国经济衰退预期有所修正而美国加息预期再度上行，十年美债收益率回升至3.80上方同时美元指数上行至104左右，人民币兑美元汇率有所贬值。

股指方面，沪深两市波动阶段性明显放大，上证综指在3300点整数关口阻力较大，消息面并无实质性明确异动，但是存量市格局下市场分歧有所加大同时获利盘止盈意愿明显，短线我们对期指采取震荡思路对待，中长线我们认为今年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，但是不看大牛市。策略方面，短线投资者不建议追高，长线单边投资者建议考虑低多策略为主。（风险提示：国内疫情超预期蔓延 人民币超预期贬值）

李荣凯（期货从业资格：F3012937；投资咨询资格：Z0015266）

国债期货方面，近期10年国债期货连续两周收出十字星后，今日明显下跌，股债跷跷板特征明显。消息面上路透消息称，央行要求部分银行适度控制2月贷款发放规模，平滑整体投放节奏。由于以上路透社消息并非今日市场才开始有所传言，而是出现在上周，因此在股票回调债市横盘后行情选择消息的成分