外汇商品2023年我国国际收支解读及2023年展望 2023年我国国际收支表现延续基本平衡，经常账户和非储备性金融账户继续呈现“一顺一逆”。其中，货物贸易、直接投资和其他投...  外汇储备和黄金储备的对比分析报告怎么写好一点

来源：雪球App，作者： 鲁政委，（https://xueqiu.com/3675440587/248354165）

2023年我国国际收支表现延续基本平衡，经常账户和非储备性金融账户继续呈现“一顺一逆”。其中，货物贸易、直接投资和其他投资顺差，服务贸易、证券投资逆差、储备资产逆差（即储备资产增加）。值得关注的结构性变化包括：新能源、高技术等制造品出口新动力，以及我国与东盟、非洲等“一带一路”经济体的区域贸易扩容；中美利差倒挂引起的证券投资项下债券投资净流出；考虑估值因素的外汇储备“名减实增”。2023年国际收支差额显著高于银行代客涉外收付款顺差及银行结售汇顺差，未结汇盘在年末人民币进入反弹波段后走高、境内美元资金池水位变动拐点初显。2023年预计我国经常账户将继续保持顺差，非储备性金融账户逆差有望缩窄，储备资产将继续稳定增长。2023年对外开放政策重点支持方向包括：经常项下外汇收支便利化、推进海南和粤港澳大湾区的开放创新、降低中小企业的汇率避险成本。此外，重提逆周期调节，体现了维护汇率稳定的预期。

2023年3月31日，国家外汇管理局发布了《2023年国际收支报告》。我们结合涉外收付款数据和结售汇数据，对2023年我国的跨境资金流动情况进行分析概述，并对2023年的国际收支和外汇政策进行展望。

一、2023年国际收支解读

2023年我国国际收支表现延续基本平衡，经常账户和非储备性金融账户继续呈现“一顺一逆”。其中，货物贸易呈现顺差、服务贸易逆差、直接投资顺差、证券投资逆差、其他投资顺差，储备资产逆差（即储备资产增加）、误差遗漏项目逆差。较2023年最主要的变化在于由于证券投资项下来华投资的大幅减少引起非储备性金融账户的差额由顺转逆。

2023年，我国经常账户顺差4019亿美元，同比增长26.7%，创下仅次于2008年的历史第二高纪录，占2023年GDP总额的2.2%。其中，货物贸易顺差扩大、服务贸易逆差收窄为最主要贡献项。

国际收支口径下货物贸易顺差规模和进出口总额均创历史新高。2023年出口和进口分别为33469亿美元和26782亿美元，同比分别增长4.1%和0.9%；顺差和进出口总额分别为6686亿美元和60251亿美元，同比分别增长18.8%和2.7%。

进出口结构方面，我国作为全球工业门类最齐全的制造品出口国，产业链供应链韧性优势在疫情冲击下继续凸显，且锂电池、光伏、电动汽车等新能源产品和跨境电商等新业态为出口增添新动能；同时作为能源、农产品等大宗商品的需求国，多元化的进口来源为我国在国际商品价格波动周期中提供了安全保障。

贸易对象方面，我国对前三大贸易伙伴东盟、欧盟、美国的进出口规模分别为 9753 亿、8473 亿、7594 亿美元，分别较 2023 年增长 11.2%、2.4%、0.6%。我国对东盟、非洲等“一带一路”沿线出口占比的提升有效弥补了欧美需求波动对出口的影响。

统计口径方面，国际收支和海关分别从“居民与非居民所有权转移”和“货物跨境移动”角度刻画外贸状况。近年来，来料加工、仓储物流等新型离岸国际贸易形式[1]迅速发展，导致海关口径下的货物贸易差额显著高于国际收支口径。

服务贸易出口额创新高驱动逆差收窄。2023年服务贸易逆差923亿美元，同比收缩7.6%，主要由于计算机信息服务、其他商业服务顺差扩大，以及知识产权使用费逆差减少。此外，随防疫措施优化，跨境旅行、赴境外留学等活动增加拉升旅行逆差。

初次收入逆差规模创新高。我国作为世界最大发展中经济体的各类资产投资收益整体高于海外相对发达经济体及部分新兴经济体，因此我国初次收入常年逆差。2023年，尽管薪酬差额由逆转顺、其他收入顺差小幅扩大，但由于海外央行鹰派加息引起的全球股债汇市场“三杀”，海外资产估值普跌，我国对外投资收益大幅下降，投资收益逆差进一步扩大至2031亿美元。

2023年，我国非储备性金融账户逆差2110亿美元，由2023年小幅顺差转为逆差。其中，直接投资净流入减少、证券投资差额由顺转逆为主要影响因素。

直接投资方面，来华直接投资减少，股权投资差额缩小、债权投资差额由顺转逆。2023年前三个季度国内疫情反复的情况对企业经营造成一定影响，尽管第四季度随疫情防控措施优化迎来有效改善，但全年外商及港澳台商投资企业利润总额回撤9.5%，直接投资项下来华股权投资减少53.1%。因此包含经常账户和直接投资的基础账户顺差从2023年5182亿美元回落至4323亿美元，但仍处于历史高位水平，对汇率保持基本稳定构成支撑。

证券投资方面，来华证券投资减少、我国对外证券投资增加。2023年，在国内外货币政策分化的背景下，中美利差倒挂加深，债券投资项呈现净流出。从资金进出通道来看，居民从债券通“南向通”[2]投资中国香港债券市场成为主要对外证券投资通道之一；境外机构减持我国发行债券以及债券到期赎回构成最主要流出项目。此外，在瑞士等欧洲证券交易所发行的股票或全球存托凭证（GDR）实现小规模净流入。

其他投资[3]方面，由于贷款差额由逆转顺、货币和存款差额逆差缩小等因素实现小幅顺差。2023年基础账户外汇收入被外汇储备吸收较多，境内美元流动性边际收紧，境内金融机构融出动力偏弱；货币和存款项则主要反映银行对外债务情况，出口需求旺盛带动外贸企业存放境外的存款增加，同时由于汇率波动导致企业结汇大多处于观望状态。

2023年，我国储备资产增加 1000 亿美元，其中外汇储备增加982亿美元，货币黄金储备增加35亿美元。

外汇储备仍然是我国储备资产的首要支柱，长期占我总储备的90%以上，主要投资于国债、机构债和股票等资产。根据外汇管理局数据，我国2023年12月外储读数为31277亿美元，名义上较2023年底减少1225亿美元。全年美元指数强势拉升，欧元、日元、英镑等主要非美货币普遍贬值；全球主要经济体国债收益率随政策利率走高，各类金融资产价格总体下跌，均给外汇储备资产贡献负向估值。剔除了估值效应后，外储实际增加982亿美元。

货币黄金储备逢“乱世”显价值，黄金在历史上经济衰退周期的大部分时间里都带来了正向回报。随着当下国际地缘政治形势、经济滞胀和衰退风险浮现等宏观环境变化，黄金作为储备资产的信用度进一步受到认可，各国央行持续购入黄金。根据世界黄金协会数据，全球央行2023年购金量达1136吨，创历史新高。我国从2023年四季度开始增持黄金，货币黄金储备增加35亿美元。但我国黄金占总储备比重约为3.6%，与美国、欧盟、英国等发达经济体相比仍然较低。未来增持黄金等其他储备性金融资产、推进储备多元化可降低对美元作为储备货币的过度依赖，提升我国储备资产的安全稳定。

二、2023年跨境资金流对比分析

跨境资金方面，国际收支中经常账户和非储备性金融账户顺差之和显著高于银行代客涉外收付款顺差及银行结售汇顺差，说明仍有较大规模的未结汇需求。我们用涉外收付款数据和结售汇数据模拟未结汇盘和未购汇盘的动态变化发现，自2023年第四季度人民币汇率进入反弹波段后，未结汇盘和未购汇盘走势有所分化，说明外贸企业结汇需求进入观望状态，与其他投资项下的货币和存款项差额反映的情况相印证。

银行间市场方面，通过商业银行海外净资产变动和金融机构外汇存款同比增速可以观测境内美元资金池的“水位”变化，二者具有显著正相关性，历史上仅在2017至2018年中美摩擦升级期间由于非常态资金调度等发生过阶段性背离。2023年境内美元资金池规模增加4908亿元（约730亿美元），其中近50%由企业和居民贡献，体现在外汇存款减少规模小于贷款减少规模，差额增长350亿美元。

三、2023年国际收支和跨境政策展望

2023年我国国际收支经常账户预计保持顺差，非储备性金融账户逆差有望缩窄，储备资产将继续稳定增长。

经常账户方面，新能源、高新技术等制造业升级转型拉动出口，我国与东盟、非洲等“一带一路”沿线经济体的区域性贸易往来持续扩容，货物贸易顺差将保持较高规模；服务贸易在商业、计算机等新兴服务顺差和旅行需求释放的逆差反向作用下，或将延续小幅逆差状态。直接投资方面，随我国经济增速企稳回升、市场需求回暖、营商环境持续优化，来华直接投资将稳步提高。2023年第一季度法德等经济体对华投资已迅速升温，全年直接投资顺差有望扩大。其他投资账户与经常账户互为“镜像”关系，经常账户保持高位顺差将推动其他投资转回逆差。

《2023年国际收支报告》还对2023年对外开放重点进行了部署。国际收支方面主要涉及业务包括：经常项目下提升外汇收支便利化；资本项目下提出针对高技术和“专精特新”企业的跨境融资便利支持，删去了对外债便利化等方面的表述；区域开放明确要推进海南和粤港澳大湾区的开放创新；外汇服务强调要降低中小企业的汇率避险成本。外汇市场和跨境资金方面，新增强化外汇形势监测和前瞻性研判的表述，并重提逆周期调节，体现了我国维护汇率在合理区间内保持相对稳定的预期。

注：[1]关于支持新型离岸国际贸易发展有关问题的通知，国家外汇管理局[EB/OL]，2023/12/24[2023/04/19]，网页