《金融期货》之外汇期货与外汇衍生品（一） 外汇期货交割结果怎么看出来的

人民币NDF交易从1996年6月在新加坡开始交易，新加坡、日本东京和中国香港地区均存在较为活跃的人民币NDF市场。人民币NDF交易产生的原因有两个：一是国内实施的外汇管制制度；二是随着中国经济的发展，中国已成为世界上最大的资本输入国之一，中国香港和新加坡成为事实上最大的人民币离岸市场。滞留在当地的巨额人民币客观上需要一种工具来规避人民币汇率风险，但当时中国内地没有外汇远期市场，即使在中国香港、新加坡本地也没有与人民币有关的可供避险的期货市场。而人民币NDF的远期性、无本金要求以及到期现金交割这些特点与期货交易基本相似，在这种背景下，在市场上流行起来也属正常。

人民币NDF市场的参与者主要是欧美等地的大银行和投资机构，它们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在中国香港地区的内地企业。

与人民币的实际汇率相比，人民币NDF报价的波动较大，如1998年1月，香港人民币一年期NDF溢价最高达17500点（相当于预期一年后人民币兑美元贬值为9.75),而到2002年11月变为贴水380点。这种情况既吸引了众多的机构进行避险交易，也吸引了不少机构进行套利交易或投机。虽然我国政府明令禁止境内中资和外资企业从事NDF交易，但是操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保无须汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证，赚取的利润也只需存到境外银行的账户中就行。因此，国家外汇管理局在执行监控过程中的难度较大。

2018年2月13日，国家外汇管理局发布《关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》，明确了在符合实需原则前提下，银行为客户办理的远期结售汇业务的到期交割方式可以根据套期保值需求选择全额或差额结算，差额结算的货币为人民币。

远期结售汇差额交割被市场称为“中国版无本金交割”(C-NDF)。2018年5月16日，中国银行与郑州银行在银行间外汇市场达成一笔USD/CNY差额交割远期交易，这是银行间外汇市场推出差额交割远期交易产品以来的首笔交易。至此，远期结售汇在市场定价、交割结算、风险管理等方面完全实现了市场化，业务模式也与国际市场完全接轨。

放开差额交割意味着境内人民币NDF市场成型，使得境内外汇远期交易在交割方式、便利程度上与离岸市场持平，利好境内外汇套保业务的推进。这在结售汇数据上已有体现，基于在远期结售汇交割方式上的