陈卫东：企业应对汇率变动对策分析

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导读：从当前形势来看，我国需要以经济稳定发展为出发点，积极采取措施，避免外部市场变化和汇率的急剧波动对企业产生的不利影响

作者|陈卫东‘中国银行研究院院长’

文章|《中国金融》2023年第23期

近年来，新冠肺炎疫情不断反复，各国经济遭受巨大冲击，在尽力控制疫情蔓延的同时，也不断推出财政、货币等刺激政策试图推动经济复苏。2023年初俄乌冲突以及随后欧美等发达国家和地区采取的制裁措施，成为影响全球供应链、国际金融市场的重大因素。全球经济复苏不稳，通货膨胀又愈演愈烈，各国货币汇率变化成为反映当今全球经济复杂变局的新窗口。

全球汇率波动概况

随着美联储启动加息并紧缩资产负债表，多个国家的中央银行也先后采取了紧缩性货币政策。全球货币政策转向，引发外汇市场剧烈动荡。此轮汇率波动呈现出一些鲜明特点，主要体现为以下几个方面。

第一，美元进入新一轮超强周期。2023年10月，美元汇率指数一度突破114，较年初升值16.9%，创20年以来新高。目前，除俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等少数货币对美元升值之外，其他多数国家货币对美元均呈现贬值趋势。欧元、英镑对美元汇率接近平值，而部分新兴经济体货币贬值幅度高达30%~40%。

第二，汇率调整速度快。在不到一年的时间内，美元汇率达到周期性新高；相应地，很多其他货币汇率在短期内大幅下挫。此轮非美元货币贬值范围之广、波动幅度之大、调整速度之快历史罕见。

第三，大宗商品价格与美元汇率升值之间的变动关系发生变化。由于大宗商品交易以美元标价，通常美元汇率与大宗商品价格之间有反向变动关系，但此次却出现各自独立波动的局面。本轮各国货币汇率波动的主导因素是美国通货膨胀水平大幅攀升，美联储快速、高强度加息，其他经济体被动加息，但是节奏未必与美国保持一致。此外，俄乌冲突及大宗商品价格上涨也是影响各国汇率变化的重要因素。

当前，各国汇率大幅波动对全球金融市场产生了重大影响。首先，导致全球资本尤其是短期资本大量回流美国。2023年1~7月，美国跨境资金净流入达9145.9亿美元。大量资金从新兴经济体流出，导致各国股市、债市波动加剧。其次，在美联储不断提高利率、美元持续升值的背景下，一些发展中国家政府和很多企业债务负担加重，以美元计价债务占比较高的国家和企业面临债务违约风险。由于部分新兴经济体政府债券由银行机构持有，由此也会导致一些银行机构资产损失风险加大。再次，日本、韩国等发达经济体货币也出现了空前的贬值压力，巨大的汇率波动导致宏观调控面临重大变局。2023年10月21日，日元对美元汇率一度跌至151.94，较年初贬值了30%，韩元汇率贬值超过17%，汇率波动已经成为这些国家货币政策调控的一个重要焦点。最后，高强度加息和短期汇率大幅波动，导致预期过度强化、市场反应过度的问题。预计未来全球各国货币汇率重新平衡将会出现更为复杂的调整格局。各种迹象表明，美国经济在2023年陷入衰退的可能性越来越大，美元及其他货币汇率可能出现新的方向性变化。

企业应对汇率波动对策

汇率波动对我国从国际市场融资的企业以及所有外向型企业都会产生直接的影响。以美元计价的债券融资及银行信贷的付息、偿债成本上升，给一些本来就面临流动性压力的企业带来巨大的负担，企业违约风险将进一步提升。

对外向型企业而言，一般加工品出口受惠于人民币汇率一定程度的贬值。但是对于依靠大量进口原材料、中间品及设备的企业而言，人民币贬值带来的出口效益可能被因美元升值而导致进口成本上升所抵消。

中国银行研究院对中小企业问卷调查的结果显示，人民币汇率贬值显著利好小微外贸企业。人民币汇率贬值在一定程度上给外贸企业带来收益，但由于大中型外贸企业的外汇保值操作更加完善，汇率波动对其收益的影响相对较小，相比之下，小微外贸企业受益于汇率贬值