2023年上半年人民币外汇市场回顾与展望

（二）美元指数波动

2023年上半年美元指数总体呈现在100～106区间的箱体震荡行情，并未延续去年11月以来的下跌趋势，基本面相对优势、加息预期反复、市场避险情绪等因素共振对美元指数产生支撑，亦给人民币汇率走势带来扰动。目前，以就业数据为代表的美国经济仍然表现出一定韧性，今年2月公布的美国年内首次非农数据大幅超过市场预期，直至5月新增非农就业人数仍达到33.9万人，偏紧的劳动力供给支持工资与消费增长。同时，美国股市在人工智能等热点题材的推动下屡创新高，截至6月底，标普500指数较年初上涨12.74%，纳斯达克指数较年初上涨27.41%。总体来看，高利率环境下的美国经济暂未出现先前设想的“硬着陆”情景，并且优于已经陷入“技术性衰退”（连续两个季度GDP负增长）的德国和欧元区经济。美国对非美经济体基本面的相对优势，在支持美元指数稳中走强的同时，亦压制了市场对于美联储的降息预期。鲍威尔在6月美联储议息会议上的立场整体偏鹰，再次重申不考虑年内降息，将继续执行缩表计划，点阵图显示2023年美联储还将加息50个基点，利率终点水平进一步抬升至5.50%～5.75%。此外，今年海外风险事件增加，欧美银行业危机陆续发酵，美国两党债务上限谈判进一步增强市场避险情绪，频发的黑天鹅事件影响全球市场风险偏好，亦拖累人民币汇率走势。

（三）中美利差倒挂

中美利率产生倒挂的主因是两国经济周期和货币政策的错位。为应对持续高企的通胀压力，美联储于2023年开启了空前激进的货币紧缩周期，美债收益率也随之大幅飙升。2023年4月11日，美国十年期国债收益率超过中国十年期国债收益率，这也是自2010年以来中美十年期国债收益率首次倒挂。目前我国经济处于复苏进程中，而美国经济已经从过热转向衰退，两国经济周期相差约一年半左右时间，美联储当前货币政策目标