外汇货币掉期原理、合约定义及运用

2007 年 8 月 17 日中国人民银行正式发布在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知。人民币外汇货币掉期正式成为境内市场交易品种之一。近年来，随着人民币加入SDR，境外投资者加速进入中国银行间债市，这也让银行间外汇货币掉期市场得到了历史性的发展机遇。

一、货币掉期的原理

（一）什么是货币掉期？

据国际互换与衍生工具协会(ISDA)的定义,货币掉期交易（CurrencySwap）是指:“在约定的期间内,一方定期向另一方支付一种货币的以某一固定利率计算出的或以浮动利率(浮动利率定期进行调整)算出的利息金额,以换取另一方向其支付另一种货币的以某一固定利率计算出的或以浮动利率(浮动利率定期进行调整)算出的利息金额”。

在这其中，利息的计算基于两种货币事先约定的本金数额。在合约的生效日和到期日，交易双方可以选择将两种货币的本金进行某种形式的交换。一般来说，双方既可以选择在合约的两头进行两次方向相反的本金交换，也可以只选择一头进行一次本金交换。在这其中，双方可以约定互换本金的汇率，在不同约定的汇率水平下，利率水平会有所不同。在互换利率的选择中，以浮动利率交换固定利率的品种又被称为“交叉货币互换”（Cross Currency Swap），而以浮动利率交换浮动利率的品种则通常被称作“基差互换”（Basis Swap）。

货币掉期与外汇掉期（FX SWAP）名称接近，定价原理也相仿，实践中容易混淆。两者都涉及货币的两次反向交换，区别在于前者汇率固定，两次交换的本金相同，而后者由于不涉及利息的交换，因此两次交换的汇率和本金不同，其差额反映了两种货币利率水平的差异，由两种货币的利率和即期汇率决定。除此以外，双方的运用周期有所不同，货币掉期合约的期限较长，一般在1年以上，最长可达10年甚至更高；而外汇掉期成交活跃的期限一般在1年以内。因此商业银行一般将货币掉期用于资产负债币种错配的风险管理，而外汇掉期则会