管涛：银行结售汇、外汇占款与流动性

管涛：银行结售汇、外汇占款与流动性2023年02月04日10:43    作者:管涛  (0)+1 我有话说

意见领袖丨管涛、刘立品

摘要

迄今为止，没有直接的证据表明，央行在结售汇顺差、人民币升值情况下重新直接入市干预。银行对外资产特别是对外外币金融资产变动，或成了境内外汇供求缺口的蓄水池和调节器。无论央行还是商业银行，评判市场流动性松紧都是基于总量角度，而不会简单就外汇供求状况做出响应。

1994年汇改以来有两个重要的制度或政策变迁：一是银行对客户办理结售汇业务的资金来源发生变化；二是央行汇率调控政策从外汇市场常态化干预转为基本退出。银行代客结售汇差额和央行外汇占款变动额的相关性在2017年之后明显减弱。

2023年，银行即远期（含期权）结售汇顺差2152亿美元。鉴于全年CNH总体较CNY偏弱，市场应该偏向于在境内购汇、境外结汇。这种情形下，境内银行结售汇应大部分转为银行自身持有。这些顺差不会简单地被“消失”了，而是转为了银行对外资产运用。

理论上讲，当央行基本退出外汇常态干预情况后，央行外汇占款变动趋于稳定，银行结售汇顺差对央行资产负债表的影响偏中性。但有分析指出，结售汇顺差占用银行自有资金，增加银行准备金存款，对银行体系流动性有紧缩效应。不过，鉴于净结汇转化成的人民币存款可以增加可贷资金来源，有货币乘数效应，且结售汇顺差或反映市场风险偏好提升，有助于提高货币流通速度，故对前述紧缩效应不宜过分夸大。

近期境内货币市场利率快速走高，再度引发了市场对于结售汇顺差对市场流动性影响的讨论。但1月份境内银行间外汇市场即期询价交易的日成交量环比有所下降，或表明外汇供求失衡较上月有所缓解。因此，主要影响市场流动性的是央行货币政策操作。

风险提示：海外疫情超预期，政策不及预期，全球经济恢复不及预期。

正文

最近，有两个市场现象引起了广泛热议。一个是2023年境内外汇供大于求缺口2000多亿美元，但央行外汇占款下降。特别是12月份，银行即远期（含期权）结售汇顺差合计984亿美元，当月央行外汇占款下降329亿元人民币。这些顺差都去哪儿了？另一个是2023年1月底货币市场利率再度上行，月末DR007已趋近利率走廊上限。这与银行结售汇大顺差导致的市场流动性紧缩有关吗？