陈九霖揭秘疯狂的石油期货：游戏与陷阱 怎么买原油期货股票赚钱

陈九霖揭秘疯狂的石油期货：游戏与陷阱2023年04月30日19:00    作者:陈九霖  (0)+1 我有话说

专栏作家剖析美国原油期货暴跌

文/新浪财经专栏作家陈九霖

2023年，对于石油投资者和生产者，都是最为惊心动魄的一年，也是石油历史上乃至期货市场破天荒的一年。

年初，新冠肺炎疫情引起了石油需求的大降，造成油价大幅下跌；3月6日，沙特和俄罗斯之间的石油减产计划谈崩，沙特阿拉伯在狂砸石油价格的同时，也大幅度地进行增产，造成油价大幅下跌30%；4月20日，加拿大WCS原油的价格，直接跌破零，为-0.01美元/桶，国际油价在人类历史上首次出现负值。接着，就在4月21日，在美油的期货市场上，更是上演了一场史无前例的碾压行情，其中，美国纽约WTI原油5月2005期货合约，跌至-40.31美元/桶！

-6%、-13%、-22%，4月27日，纽约6月交割的石油期货价格再次开启暴跌模式……

这种情况，不仅改写了石油业的历史，也从传统意义上打破了人们对于商品价格的认识：市场上宁愿给钱，也不愿意拿到原油现货商品。这个曾经被市场认为和黄金一样珍贵的、被称为“黑金”的商品，现在竟然沦落到“食之无味，弃之可惜”的鸡肋的地步，实在令人唏嘘。尤其是，在黄金价格突破1700美元/盎司，并向着其历史高位1900美元/盎司发起猛攻的情况下，为什么同样都是期货炒作，而曾经的石油“黑金”怎么就会出现负值呢？无数人为之不解，而且，不知道未来会是什么走势。

石油期货“负油价”是怎么发生的 

要想知道石油价格为什么会出现负值，那就必须先从期货开始了解。期货，在英文中被称为“futures”，而这个英文单词，本意就是“n．未来；前途；期货；将来时”；加上了s之后，就是“n．期货；未来，前途”的意思。所以，购买期货就是购买一个未来，就是购买一份对某种商品的未来看跌或者看涨的合约。

但是，期货与现货不一样。以石油为例，现货是可以看得见、摸得着的东西。而期货合约，则有两个功能，一是一种金融工具，不必交割现货；二是现货协议，可以交割现货。期货合约都是有时间限制的，合约一旦到期，就需要交割，要么交割现金，要么交割现货。期货相较于股票，有着很大的不同，股票的投资者在买入后出现亏损时，只要不加杠杆，股票不退市就可以一直不用担心被平仓，理论上可以无限期持有，只要所持股票的公司不倒闭。也许有一天会出现真实亏损的情况；也许有一天会扭亏为盈，乃至赚到大钱。

然而，期货合约，在对应的期限到期后，就必须进行交割。所谓的交割，就是指在约定的时间内，以约定的价格买入或者卖出资产，或者展期（挪盘、移仓）。这也意味着，作为一个期货的投资者，就必须面对到期后所付出的代价，而在股市里面的“装死策略”，在期货市场里面却是完全无效的。所以，投资期货市场，对于投资者的交易水平要求要比股市高得多，而且，最好有人一直盯盘。由于期货市场的特殊性，当期货的投资者在面临交割的问题时，只要不是真正想在市场上买卖现货，都会选择在最后的交易日到期之前，平掉自己的仓位，然后退出当月合约的交易，或同时买入下月的期货合约（移仓）。

石油期货合约惊现“踩踏事件”

本次发生具有历史意义的负油价的魔鬼，藏在5月份的美油2005石油期货合约之中，该份合约在最后的交易日的持仓量，不同于其他月份，非常明显地偏高。持仓增多的原因，源于个人投资者对于原油价格看多，他们认为目前的石油价格已经够低，值得进场。可是，这部分增持的5月份合约的最后交易日，是4月21日，大部分短期进来的投资者根本无法进行交割。而市场上的多头期货，并不想要石油现货，只能在这个交易日前不计成本地进行平仓。

这里还涉及一个石油储备库的问题。石油期货合约的交割，需要交割油库。位于美国俄克拉荷马州的美国原油期货主要交割地——库欣（Cushing）原油库，从1983年开始，就是美国轻质原油WTI进行现货交割的“交割油库”。这个油库的库存，在3月份触及6470万桶的纪录高位。而自从疫情暴发后，这一地区的交通就一直不畅，导致原油运输阻断和储存积压。在这种背景下，这个具有9000万桶储存容量的库欣“交割油库”，在过去的3周之内，就以每天增加75万桶原油的速度，快速地增填上了1575万桶原油。须知，这种速度的石油库存数量，相当于一个中等欧洲国家每天的消耗量。而美国的其他储油空间，也在快速地被填满。根据EIA于2023年4月份发布的报告，单单在4月份的第二周，美国的原油库存就达到了5亿桶。预计美国的全部现有储油空间为6.5亿桶。

而这段时间，美国石油生产商又开采出了过多的石油，这些石油根本就找不到任何储存的空间；即使偶尔能够找到储油空间，而储油价格又贵得离谱。举例说，在美国的亚马逊网上，两个自备油桶的价格，就已经卖到了145美元，这意味着空油桶的价格都高于原油本身。除此之外，如果要将期货合约兑现成原油，还有运输成本、仓储成本、保险成本等多方面的费用。面对各地储油能力的饱和，加上如此高昂的成本，一个从来就没有想过要买石油现货的期货合约投资人，直接就掉进了一个彻彻底底的金融游戏的陷阱之中了。就在这个过程之中，空方（卖方）有着强烈的想要交割的意愿，可多头（买方）却并没有任何想要接盘的意思，于是，便出现了猛烈的石油期货合约的“踩踏事件”。

2023 年4 月23 日，美国俄克拉荷马州库欣，原油储存设施。

在期货市场上，在供需出现严重失衡的时候，也曾出现过踩踏式的逼仓行为。但是，却没有这次这么严重。而且，如果说这次石油期货合约前期价格的下行，是因为短期的需求与供给的不平衡所造成的话，那么，这个美油2005合约期货后期的价格达到负值，却是基于上述综合因素所形成的合力，而成为华尔街“刀口舔血”的石油期货闷杀游戏！

早在2012年，为了应对原油价格大幅波动所造成的潜在风险，美国原油洲际交易所（ICE）就曾宣布引入熔断机制，也就是，设定交易价格波动的上限和下限，在超越上限或下限时暂停交易数秒。但是，就在4月，ICE交易所突然以“近期市场波动率过大，先前的熔断百分比已不适用”为由，关闭了熔断机制。4月15日，原本并不支持负价格交易的芝加哥交易所（CME），也突然一反常态，对负价格表示了支持。这一切做法，似乎为接下来的“收割”做好了铺垫。在这样一个毫无约束的市场中，空方仗着多方根本没有实力储存，便在场内大开空单。这样，价格就被很快下砸，而多头在保证金不够的情况下也遭到“爆仓”，从而进一步激化了价格的下跌。只要空方拿着手里的合约不进行平仓，就要有人与它进行交割，而在最后进入负值的时候，多方根本就没有接盘的能力。油价因此一泻千里，以致负价负至-40.31美元/桶。

美油2005期货合约真正的结算时间，是在美国当地时间4月20日2：28—2：30，在最后的5分钟结算过后，价格立马被拉起，原本的空方也立马由空转多。有人因此说，这是美国打压中国的特殊“阴谋”，是新冠肺炎疫情发生以来美国对中国的另一次挑战。对此，因没有任何证据，也就无从评论。但是，这样的做法已经并不是第一次，所不同的是，这次是历史上的第一次负油价。

为什么其他银行离场了，中国银行还在持守？

根据中国银行原油宝产品的公告，我国众多石油期货合约投资人，卷入了本次石油期货合约游戏之中。4月22日，中国银行在其公告中称，对该行发行的原油宝产品的美国原油合约，将参考CME官方结算价进行结算或移仓，以-37.63美元/桶的价格为基准。这意味着，美油2005石油期货合约的投资人，不仅亏光了他们投资的本金，而且，还要倒贴钱给中国银行，以便填补因负油价所带来的持仓亏损。依据中国银行所发布的这份公告，中国银行最终交割时，持有大约700万桶原油，以-37.63美元/桶的结算价格和多数企业离场时的20美元/桶的价格计算，亏损大约44亿美元，折合人民币300亿元。

因没有具体使用过中国银行的原油宝产品，不知道它承担的是撮合角色、平台角色还是基金管理人角色。但是，据媒体披露，在原油宝的用户协议中，有一个明确的条款规定，当期货投资人的亏损额度达到50%时，中国银行会对投资人发出警告；而当投资人的亏损额度达到80%时，中国银行将进行强制平仓。这也就是说，投资人最多只能亏损其本金的80%。然而，当其他银行（包括我国的建设银行和工商银行）已经提前离场之时，中国银行却选择持守，不知道是什么原因，是站在投资人还是银行自身的角度考虑，还是什么其他因素，人们不得而知。就在4月24日，印度的商品期货交易所（MCX）也因为石油负值，导致了印度94%以上的石油期货交易量被平仓。所以，个人的判断是，中国银行也许存在过失或疏忽，也许是被华尔街坑杀的众多冤魂之一。

虽然说，跌入负油价是历史性的第一次，但是，油价狂涨狂跌以致坑害了众多“油人”和“非油人”，并不是第一次，也不会是最后一次。作为曾经的“油人”，笔者也曾深受其害，为此写过《地狱归来》《商业的逻辑》，讲述本人的经历；将要出版的《陈九霖自述》一书，披露了