期货知识科普螺矿比套利全面解读 金十期货app下载安卓版

一、从产业链出发——螺矿比套利背后的基本面依据

螺矿比套利有非常直接且清晰的基本面依据，在钢材生产中，从广义角度来说，其铁元素来源仅有两个途径：铁矿石与废钢，而废钢则是废旧钢铁资源的回收，其铁元素来源仍然是铁矿石，所以从狭义角度来说，铁矿石是钢材生产中铁元素的唯一来源。

钢材有众多品种，分别应用于不同的下游行业，而螺纹钢产量占我国钢材总产量的25%，作为钢材大家族的重要一员，在建筑业中有着极其广泛的应用，与其他钢材品种一样，螺纹钢生产的主要原料也是铁矿石。所以从生产工艺的角度而言，铁矿石与螺纹钢是非常典型的原料与产成品的关系，这也为螺矿比套利提供了坚实的逻辑基础。

铁矿石在螺纹钢生产成本中占比高

螺纹钢完全生产成本=1.6吨铁矿石+0.5吨焦炭+其他固定费用+税费，如果将螺纹钢完全成本大致分为铁矿石、焦炭和其他，铁矿石成本占比绝大部分时间在40%以上，要明显高于焦炭和其他成本，由于成本占比较高，铁矿石价格的波动会对螺纹钢成本产生较大的影响，进而可能会影响螺纹钢价格，使得铁矿石与螺纹钢价格的关联度相对较高。

二、螺矿比交易策略两要素：方向及配比

螺矿比套利有两种方向：买矿空螺和买螺空矿，方向取决于交易的逻辑，螺矿比套利方向的核心判断逻辑在于：螺纹钢的利润如何变动，当预计钢厂利润收缩时，应当选择买矿空螺，反之则应当选择买螺空矿。

从螺纹钢的成本构成来看，除去固定成本，螺纹钢成本的变动主要取决于原/燃料成本的变动，即铁矿石和焦炭价格的变动，而铁矿石在成本占比重要高于焦炭，所以铁矿石价格的变动对螺纹钢成本的变动影响较大，进而对利润产生影响，从这个角度出发，实际上螺矿比可以视为钢厂利润的简化替代指标，

钢厂利润收缩的情况一般是螺纹钢的跌幅大于铁矿石或螺纹钢的涨幅小于铁矿石，此时采取买矿空螺的策略即做空钢厂利润；而钢厂利润扩张的情况一般是螺纹钢的涨幅大于铁矿石或螺纹钢的跌幅小于铁矿石，此时采取买螺空矿的策略即做多钢厂利润。

需要注意的是，螺矿比之所以称之为钢厂利润的简化替代指标，是因为焦炭价格的变动同样也会对螺纹钢成本及利润的变动产生影响，从而对从利润角度出发的螺矿比套利策略效果有所影响。举例来说，如果螺纹钢和铁矿石价格不变，此时焦炭价格下跌，钢厂利润扩大，但是螺矿比套利盈亏并没有实质性的变化。

生产配比

生产配比实际上在最大程度上复制了钢厂利润公式，所以运用主体主要为钢厂，操作目的在于锁定钢厂的生产加工利润，即多铁矿石、焦炭，空螺纹钢，实现对于螺纹钢生产利润的保值。

合约价值配比

合约价值配比保证了多空头寸开仓时的等价值，收益变化完全取决于两品种的强弱变化，也是市场最为主流的螺矿比配比方式。

综合两种配比方法来看，各有优劣，生产配比可以最大程度上复制钢厂利润，对产业尤其是钢厂能够起到很好的利润保值的作用，但是缺点在于涉及品种较多，操作较为复杂；合约价值配比保证了两方向头寸数量在开仓时等价值，较为直观，但缺点在于具体配比数量根据每日螺纹钢与铁矿石价格涨跌不同，时刻在变化，较难确定统一标准。

文章整理来自国泰君安期货