期权交易是如何对期货市场波动产生影响的？ 黄金对商品期货的影响有哪些表现形式

而郑商所挂牌的白糖期权和棉花期权的到期日也被修改为标的期货合约交割月份前一个月的第3个交易日，以及交易所规定的其他日期。到期日同最后交易日。

郑商所在期权时间上的特殊设计，有利于提高上市合约交易集中度和活跃度。

02 期权合约条款差别较大

我国各个商品期权合约的交易单位都对应1手期货合约，在进行风险管理时有利于提高头寸把控的精确性。

同时，由于各个期权合约对应的商品单价差异较大，所以各品种的交易手续费和最小交易价位变动都有比较明确的区别。

总体来看，有色金属手续费较高、化工产品其次、农产品手续费最低。

在最小变动价位方面，各家交易所都遵循期权小于期货的逻辑。由于棉花、铜和橡胶单价较高，所以两者的期权、期货合约最小变动价位差别最大。

三家商品交易所对已上市的商品期权的风险控制包括涨跌停板、保证金、持仓限额、投资者适当性评估等，总体来说区别不大。各场内期权的涨跌停板都与对应期货合约涨跌停板幅度相同。

考虑到期权的价格较低，与期货相同的涨跌幅意味着期权价格更剧烈的波动。同时，对于收取权利金的期权卖方，所有期权品种均按照国际惯例收取保证金。交易所针对不同的期货合约和期权投资者类型，制定了不同的限仓要求。

03 行权要求为满足不同投资者需求略有不同

我国上市交易的场内期权，除铜期权以外，都是美式期权，即买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，买方可在到期日15：30之前提交行权申请、放弃申请。

铜期权的行权方式为欧式，即买方只能在到期日15：30之前提出行权申请、放弃申请。美式和欧式期权本质上没有优劣的区分，不过欧式期权的风险较小，符合铜现货企业套期保值的需求。

期权的行权价格设计对于期权的交易活跃程度有直接关系。

一方面，期权价格的设计应满足大部分投资者的需求

上期所的期权行权价格区间设定为对应期货合约前一交易日结算价上下浮动1倍区间；

大商所商品期权的行权价格区间覆盖对应期货合约前一交易日结算价上下1.5倍的价格范围；

郑商所挂牌的商品期货合约按照若干个实值、虚值和平值的规则设计行权价格。较大的行权价格区间可以满足各类投资者、投机者的交易需求。

另一方面，行权价格区间的设计也至关重要，如果价格间距过大，交易者或许难以找到满足其价格需求的期权合约；如果价格间距过小，使交易者过于分散，又会影响期权合约的活跃程度。

【商品期权对期货市场的影响】

从宏观层面来看，期货市场包括投资者和资金两个维度。期权交易引入之后，对投资者结构和市场资金以及期货合约的流动性均产生了不同程度的影响。

01 期权收益的不对称性吸引现货企业

期权具有风险不对称的特点，期权的买方理论上不存在收益的上限，但是最大亏损为权利金。

对于某些机构投资者和现货企业而言，风险不对称的特点正好满足了他们对于风险控制的需求。

期权交易开启之后，部分企业会进入期权市场，以期更好地锁定价格风险，部分企业会协调期货工具和期权工具，优化风险控制策略。

例如，某现货企业有意愿通过期货市场规避库存跌价风险，传统的套期保值理论认为，该企业在期货市场建立空头头寸。

如果期现货价格下跌，期货账户的盈利可以弥补现货库存的跌价损失。但是如果期货价格上涨，现货价格同步上涨，库存现货并没有出现实质性盈利，期货账户出现了实质性的亏损。

这种状况对于参与期货市场的企业而言是难以接受的。期权出现后，现货企业可以在现有的现货库存成本和期权权利金之间进行权衡，买入看跌期权。保证期现货价格上涨时，企业的总风险确定且可控。

02 期权做市和行权提高期货市场流动性

期权交易促使期货交易所引入了做市商制度，做市商在进行期权报价成交的同时，会按照期权定价模型的计算结果，在对应的期货合约上开仓，对冲风险。

大量的做市商在进行期权交易的同时，会增加期货市场的流动性，提高期货市场的定价效率。

理论上讲，期权交易可能会面临到期行权。

根据交易所规则，看涨期权行权与履约后，期权买方按行权价格获得期货买持仓，卖方按同一行权价格获得期货卖持仓；看跌期权行权与履约后，期权买方按行权价格获得期货卖持仓，卖方按同一行权价格获得期货买持仓。上述持仓了结时，也会增加期货市场的成交量。

从国外市场的经验数据来看，期权推出之后，对应的标的成交量都有较为显著的增长，而且，这样的增长均表现出长期的持续性。

国内市场方面，50ETF期权推出之后，对应的50ETF的成交量和市场活跃程度都有较大提升。整体的均值水平短期内显著高于期权上市交易之前。

03 期货市场资金规模影响不确定

期权交易作为高杠杆、低交易成本的衍生品，会吸引大量的新投资者入场交易。

期权的交易策略十分丰富，交易类型基本上可以分为两类：纯期权交易（包括各类期权组合交易）和期权期货组合交易。

期货与期权组合交易，包括备兑看涨策略、保护性看跌策略等策略交易。买卖双方的交易类型不同，对期货市场资金规模的影响不尽相同。

新进入期权市场且专注于纯期权交易（例如各类期权组合）的投资者并不会影响期货市场的流动性。

新进入期权市场且