走进大佬的投机世界：刘福厚的期货人生(完整版) 期货做空多久归还资金最好

可惜我当时听不进去，因为我做多的账户盈利300多万元，能买一辆宾利呐～就这样果真我过了几天就去塘沽接了一辆宾利。当我坐着新车返程的时候，单位的人打来电话说行情出现了逆转，满盘皆绿，全线下跌。这时我们的账户保证金已不足。当我回来后，与合作伙伴商量，再注资半组资金350万元，可是这点资金打进去只顶当了半天。第二天保证金又不足，期货公司打来电话再让追加保证金，这时我们再也不敢注资了，准备割肉平仓。第二天上午当正要平仓时，我们又抱着侥幸心理等下午再平不一定翻起来，结果没过五分钟，所有的油脂类全部跌停，这时我们赶快把油脂类平仓的单子

挂进去，可是全天跌停一直没有打开，我们持有的油脂类多单一直没有平掉，这时我心理产生了极大的恐惧感，当天夜里辗转反侧，彻夜未眠，吓得出了好几身汗，最后决定第二天在集合竞价时打在跌停板平仓。第二天清晨我找合作伙伴商量此事，结果不谋而合，于是在扩板的跌停价上平仓出局。仓终于平掉了，可是一算账浮亏了900万元，净亏损600万元。过后我说:“走时赚的一个宾利，回来赔了三个宾利。”当时失落，沮丧的心情不言而喻，大家劝我说:“咱们贺一贺车，散散晦气，冲冲喜，可能马上就要翻来了。”于是我在国宾馆摆了酒席，共同畅饮。结果无济于事，终无回天之力。

到了以后越做越亏，终于在08年10月7日这一天，迎来了所有期货品种全线跌停，我持有的强麦和硬麦多单也未逃跌停的厄运，损失惨重。这样又继续做到年底，我亏损了1680万元，合作伙伴亏损了580万元。这就是我做期货惊心动魄，伤心痛苦的第一年。回想这一年的行情:原油价格从148美元跌到45美元，沪铜从7万多跌到2万1千多，豆油从1万5千多跌在5千多，这时我才真正认识到“一切皆有可能”的道理和盲目注资的可怕后果。虽然我这么惨我还总算活下来了，据听说那年做多白糖和菜籽油期货的现货商跳楼自杀了，后来又传说做镍的现货商也追随他们而去了。

那么赔了这么多钱该怎么办呢,经过多少个不眠之夜的思考，我觉得还得干下去，因为我认为期货是个很好的交易工具，它在价格上涨和下跌时都能挣钱，没挣到钱是我们水平有限，况且赔了这么多钱确实不甘心，并且我总结要想挣钱就得刻苦学习，反复实践。所以那年底我去北京呼市听了很多讲座，对期货才有了更深的认识。

二、理念转变

那么赔了这么多钱该怎么办呢,经过多少个不眠之夜的思考，我觉得还得干下去，因为我认为期货是个很好的交易工具，它在价格上涨和下跌时都能挣钱，没挣到钱是我们水平有限，况且赔了这么多钱确实不甘心，并且我总结要想挣钱就得刻苦学习，反复实践。所以那年底我去北京呼市听了很多讲座，对期货才有了更深的认识。

到09年初时，我做的账户还剩1050万元，我们开了股东大会，讨论是否将期货再做下去，最后决定还是继续再做，但是规定再赔300万就收场。这样我又开始做强麦的多单，到5月份账户的钱又剩下了800万元，距离收场的规定一步之遥了，这时我开始专做螺纹钢，做的是多单。

记得当时开仓价是3500多，因为我对这个品种比较熟悉，我有十几年的现货经验，心中充满了信心。可是拿了两个来月这个品种一直不涨，又亏了一些，可是当时的现货价格一直在涨，期货的价格严重的背离了基本面，原因是当年全国最大的民营钢厂沙钢集团在螺纹钢上大量做空，打压了螺纹钢的期货价格。可是到了7月份，沙钢集团还是一虎难敌群狼，螺纹钢期价开始上涨，到了7月15日，开始加速上涨，中途经历了3个涨停，到8月4号涨到了接近5000元。这时空头爆仓，乱了阵脚，认为还要上涨，反手做多。而我平仓出局反手开空，我的理由是价格快速上涨达到了历史高点可能就要下跌了，神奇的是第二天螺纹钢就停止了上涨。第三天就开始了下跌，这样我断断续续将空单拿到了9月底平了仓，这时螺纹钢期价跌倒了3800多，这时算账，我共盈利5500多万元。就这也是平仓太早，如果能再多拿三天，还能多挣1500多万元，因为那年螺纹钢在9月份最后三个交易日又下跌了200多元，并且遭遇了一个跌停。最终价格跌到了3600多。据我们推算，沙钢集团那一年赔了6个多亿。它赔钱的主要原因也是逆势重仓。犯了我08年的错。这样等一进入10月份，我又重仓做空螺纹钢，结果螺纹钢开始反弹，回吐了部分利润，到年底算账时净赚了4千万元左右。

通过这一年(2009年)的交易，我得出的结论就是:做自己熟悉的品种，这几年的交易也证明了这一点。我只要专心做螺纹钢这个品种，我就可以盈利，反之则亏损。他有丰富的现货经验，1993年下海做林业经营，1996年开始做钢贸，也做过粮食加工贸易和羊绒生意，曾是鄂市最大的钢贸商之一、最大的粮商之一。

2010年我又用2000万元做螺纹钢，多也做，空也开。到8月份时账面又盈利了2700多万元，这时螺纹钢期货走势平淡没什么行情，我寂寞难耐，手又开始发痒，当时看到棉花涨到历史最高价17000多元，就开始建立少量空单，因为我当时给自己做了一个交易计划，当一个品种涨到历史最高价时就做空，反之就做多(前期在5000点空螺纹时的经验)。想验证一下这样是是否成立。就这样棉花涨点就加点仓，等棉花期价涨到20000左右时，空单已加到了700手，这时棉花开始强势上涨。我觉得大势不好，赶紧割肉平仓，落慌而逃，亏损了700多万元。2010年棉花期价涨到了34000多元，幸亏我跑的快，不然不知道要赔多少。同样在橡胶28000时，仓位也是700手做空，期价到了30000时，及时平仓了结，又赔了大几百万元，这也是坚决割肉，不然肯定是赔的惨不忍睹，橡胶期价涨到了42000多元。通过这两次反复折腾，还有其他的一些亏损，到年底算账时只盈利500来万元。

后来我和期货界的朋友谈及这两笔交易时，他说:“这也是你经验丰富，不然在期货界再也见不到我了。”因为在棉花橡胶上做空赔惨的人太多了，很多是做了十几年的期货高手和现货商。

通过去年一年(2010年)的交易，我总结到:对任何一个品种绝对不能盲目的抄底摸顶，尤其是你不熟悉的品种，不要轻易的碰它，尽管它看似很温柔，说不定哪时会爆发。你看它现在的价格是历史高位，可是它很可能是以后价格的低位，再一个就是要及时止损，不要心疼割肉。

2009年初，和合伙人商量之后，刘福厚决定再亏300万就彻底收手，但很快亏损达到250万，离亏损300万只有一步之遥了。幸好螺纹钢在2009年3月27日上市，刘福厚开始专心做螺纹钢这个品种，得益于他多年的钢贸经验，抓住了螺纹钢3500涨到4900多的多头行情，和从4900多跌下来的空头行情，到2009年底，刘福厚在期货上已净赚4000多万。

2010年刘福厚用2000万做螺纹钢，多空都做，到8月盈利已有2700万，但是后续他做空了棉花和橡胶，棉花亏损700多万，橡胶也亏损大几百万，折腾了一圈，到了年底，盈利只有500来万。

2011年刘福厚拿1500万做，3月做多玉米，一直重仓拿到9月，中间资金加到了3000万，虽然现货价格涨了三四百，但期货就是不涨，9月下旬新一季玉米丰收，期货价格下跌，亏损1000多万，他果断止损，反手做空螺纹钢和焦炭，迎来10月份一波快速下跌行情，到10月20日，浮盈达4000多万，可当时没有平仓止盈，后来利润大量回吐，到了年底只盈利了几百万。

2012年，刘福厚主要做熟悉的焦炭和螺纹钢，一开始赚钱，但年底时现货和期货背离，期货逆势上涨，刘福厚回吐不少利润。

2013年，刘福厚除了做单边，还做一些套利对冲，在两个合约之间或者两个品种之间，价差不合理的时候，通过一买一卖做对冲操作。这一年他做空螺纹、白银，做多豆粕、菜粕都赚了不少。

2014年初，刘福厚的观点是“四大皆空”，他放弃了不同品种多空对冲的做法，采用分散多品种多合约全线做空的方法，一共做空28个合约。一月二月两个月就大赚七八千万，在期货市场的总盈利突破2亿。

交易手法的不断更新

在期货交易中擅长总结，并且在进步中不断完善交易体系，交易手法也完成了数次更新换代。比如2008年的总结是做期货不能只会做多，还要会做空;2009年的总结是尽量做自己熟悉的品种;2010年的总结是对任何一个品种绝对不能盲目地抄底摸顶;2011年的总结是不恐惧、不贪婪，把利润的一半留给自己，不要把利润全部投向市场;2012年的总结是某些商品也有金融属性，要谨防它和现货背离;2013年的总结是，交易所的询价机制、交割规则一般是有利于空头的……

供需关系是他的分析工具

主要从供需关系出发，捕捉期货市场的投资机会。多年的现货经验，让他对各个品种的基本面非常清楚，一旦发现机会，则大举建仓。目前基本上活跃的主流品种他都操作，所以虽然资金比较大，也并不担心自己的单子被盯住。但是期货行情有时短期受资金影响较大，会出现与基本面的偏离，这个时候刘福厚往往会持有到交割。目前刘福厚已经交割过8个品种，在期货市场首屈一指。

四个方面综合分析

现在刘投资依据的来源，主要分析四个方面，一是期现价差，比如现货价低、期货价高就做空;

二是供需关系，比如供不应求的做多，供过于求的做空;三是仓单数量、外盘指数，比如观察仓单的增减和价格的关系;四是商品内在的逻辑关系，比如棉花的临时收储扭曲了价格，而收储政策取消后价格必然会有变化，比如用四等玉米代替二等玉米交割只需贴20元，而四等玉米要比二等玉米价格低200元，进入交割月的玉米价格会受此影响。

我的期货分析方法

我认为做期货要“想着做，做着想”。在做以前要多思考、多研究，“想”的功夫要占到90%以上。那么应该想什么,怎么想,

我认为在开仓之前，应该想的是这笔交易的合理性，是思考能够实现盈利的理由和方法。开仓之后，应该想这笔交易的不合理性,及时应对变化。所以思考要伴随期货交易的整个过程，下面我将我的期货投资方法介绍给大家，供参考。

一、寻找事物的合理与不合理性

我认为寻找事物的合理与不合理是期货投资前的准备，是一个大的范畴，期货交易的本质也在于此。所以我们只有找到事物的合理与否才能对投资的方向有所选择。

1、政策的合理与不合理

政策的合理与不合理我主要想说的是农产品收储政策。在制定政策的初期也许是合理的，有它的合理性。随着时间的推移和事物的发展变化，就体现了它的不合理性。

以棉花为例，2010年棉花价格暴涨，在期货上一度创下34870元/吨的价格，2011年郑棉价格暴跌至19910元/吨附近，当时政府出于稳定棉花价格考虑，2011-2013年出台了一系列棉花收储政策。如果收储政策是为了调节市场供应量、稳定价格，从出发点上是对的，可是当市场价格高于收储价，政府是收不住棉花的，那它也起不到以上作用。如果跌破收储价，用高于市场价格的收储价格收储，是没有意义的。所以这种政策是不合理的，它只能扰乱市场秩序。

2013年12月21日，我重点推荐棉花、橡胶在2014年的两大做空机会。那个时候，棉花期货价格大致是每吨两万元左右，我曾大胆预测2014年新棉上市后，棉价可能会跌破一万。

那么棉价“破万”有什么合理性呢,当时我是从供需关系以及由于不合理的政策造成庞大的库存而得出的结论。现在已经取消了棉花收储政策，把运行机制彻底归还于市场，那么就必须尊重市场规律、尊重市场的价格。今年5月末我曾发表一篇文章。按我当时的预测，今年新棉的开秤价要在14000元/吨以下。当时最低的是进口价15000元/吨，所以棉花贸易商收棉只能在14000元/吨收购，他们可能才有利润。目前来看，进口棉花价格已经降到了14000元/吨，今年新棉开秤价应该更低了。就算14000元/吨开了秤，手里有旧棉的，包括国储棉只能在14000元/吨以下抛售。如果旧棉低价卖出，收新棉的价格又要下降，旧棉又会低价促销。这样棉价就会形成“跷跷板”式的恶性循环下跌，那就是你低我比你更低，这样跌破一万的可能性就较大。

所以我认为棉花价格预期应该看的越来越低，并且将呈现三个特点:

一是棉价跌幅较深。

二是下跌时间较长。

三是回暖时间较慢。

棉价真正能走出低谷，至少要三年以上。一旦处理不好，我国的棉花可能在现有的三个环节中，至少有一个环节烂掉。一是国库里面，二是棉花贸易商手里，三是棉农地里。

不合理的收储政策，还导致了我国有800多万吨菜籽油、1亿多吨玉米、2000多万吨稻谷的库存需要投向市场，这样对将来的期货盘面要形成沉重的打压。

由于政策的不合理，严重扭曲了市场规律，容易引起大的行情，望投资者能够把握。

2、交易规则的合理与不合理

交易所交割规则中需要注意的是交割等级的制定和替代品升贴水上的漏洞。期货市场上替代品的升贴水和现货市场对应商品的升贴水有时存在很大的价差。

以早籼稻为例，新稻与三年前的陈稻之间，现货市场差价高达300-400元/吨，而期货市场上，陈稻只定40元/吨的质量贴水。目前早籼稻国家收储价格为2600元/吨，7月18日，期货市场早籼稻1409合约价格为2362元/吨，而替代品2009年的陈稻现货价格约2100元/吨，近月早籼稻1407合约结算价仅2050元/吨左右，其价格更加贴近现货价格。据了解早籼稻用于期货市场的仓单都是陈稻，它的价格就在2100元/吨附近。如不明其中缘由贸然推涨期货价格，便给了懂规则的交易者抓住这个机会做空早籼稻。

再如7月8日晚籼稻在郑商所挂牌交易，晚籼稻的交易细则同早籼稻如出一辙。从现货市场来看早籼稻与晚籼稻价格相差约100元/吨。而期货盘面上的价格却相差400元/吨，这就是由于不懂规

则造成的。又如粳稻交割品级制定上也出了大毛病，据说即便是用当年最好的粳稻，也达不到交割品级。现货市场粳稻价格约2800-2900元/吨，而期货市场因无货可交，价格曾一度被逼至3750元/吨。从以上数据可以看出，粳稻交割等级标准制定偏高，早籼稻和晚籼稻则是替代品贴水标准不合理。这就为我们做多做空提供了机会。

除了要关注交易所规则外，还要关注交易所非常规干预。

如棉花1405合约，郑商所在3月7日发布通知，决定自2014年3月14日结算时起对棉花1405合约交易所保证金调整至15%。棉花当时的抛储价是18000元/吨，期货价格是每吨两万多元，显然这两千元多头是赔定了，如果多头宁是不平仓，空方将抛储棉接下，转手在期货市场抛售，一定会将多头压垮，最后从2014年4月8日-4月14日棉花1405合约价格累计下跌1080元/吨，以多头赔钱结束战斗。

我认为交易所每次提保的目的在于降温，降温实则是某个品种或者某一具体合约有了风险。按照推理，某品种全部合约提保，是该品种交割细则出了问题。

例如现在的胶合板，由原来的7%保证金提高到10%，我估计是交易规则出了问题，并且我在2014年6月5日发表了一篇《对胶合板提保的猜想》的文章，在文章里叙述了关于胶合板的一些情况，大家有兴趣可以看一下。

再如去年9月27日，郑商所突然宣布自2013年10月10日结算时起，菜籽粕1311合约交易所保证金标准调整至30%，其实是交易所了解到空头将有大量可用于交割的低价加拿大菜籽粕，提保是给多头逃跑的机会，当时我是最大的多头，认为是交易所偏袒空头，对提保没有理睬，以致最后交割到现货后，又赔钱卖给交割给我菜粕的空头企业。

吃一堑长一智，大家以后要对交易所非常规干预，引起足够的重视。

3、 期现价差的合理与不合理

期货交易过程中，要特别关注期现货价格和期现货价差，努力发现其中的不合理因素，通过合理的方法，去赚取不合理的价差。这种方法的理论依据就在于无论市场期现价差多大，交割月份的期货价格要低于现货价格(除逼仓外)。要想顺势赚取价差，首先要寻找它的合理与不合理性，然后再找期现货的价格走向，来决定做多做空的方向。

以下是常见的几种期现价差走向及多空方向的做法供大家参考:

第一类情况，当期货价格低于现货价格时(注释:这是站在机构思维，能够接现货的，散户未必适合):

期货价格向上运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸。

期货价格向下运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套保。

期货价格向上运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套保。

期货价格向下运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸，逢低加仓

第二类情况，当期货价格高于现货价格时(注释:这是站在机构角度，能够接现货的，散户未必适合):

期货价格向上运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。

期货价格向下运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸。

期货价格向上运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸，逢高加仓。

期货价格向下运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。

4、远近月合约价差的合理与不合理

期货交易过程中，远近月合约价差是十分重要的数据，近月合约的价格，大致能体现现货市场价格。当近月合约价格低于现货市场价格时，现货商就会从期货市场买进，在现货市场销售;当近月合

约价格高于现货市场价格的时候，现货商就会从现货市场买进，在期货市场抛售，一旦近月合约与现货市场存在套利或套保空间，现货商就会积极入市。所以不了解现货价格的投资者，可将近月合约价格看作现货价格。

目前远近月合约价差最大的是纤维板，近月合约纤维板1407合约45元/张，远月合约纤维板1409约60元/张。相差15元/张，价差约30%。说明纤维板现货价格约45-50元/张。那么以61.5元/张的价格做空纤维板，如果价格正常回归，就有二至三倍的利润可赚。远近月价差的不合理主要为套保盘创造了盈利机会，同时也给投机单提供了可靠的开仓依据。只有把价差问题琢磨明白，盈利的几率才会大，做空做多才有了理由。还有一点就是通过近月，尤其是交割月的结算价来推断远月价格的走向。

5、 商品的比价合理与不合理

由于关联商品有替代作用，所以它们之间价差的变化，对实际操作有非常重要的参考意义。在套利操作上尤为重要，套利操作主要是对关联商品的价差做出合理的分析。比如豆粕与菜粕、玉米与豆粕、早籼稻与晚籼稻等等。

大豆和玉米同为农产品，生长属性基本相同，大豆的副产品豆粕主要用作饲料，与玉米之间的关联性强，在历史数据中，豆粕的价格约为玉米价格的一倍。2013年10月期货市场中近月合约豆粕的价格比玉米高1600-1700元/吨，而远月豆粕价格比玉米只高900-1000元/吨，以东北现货为例，豆粕现货报价约4200元/吨，玉米现货报价约2100元/吨，价差约2100元/吨。从以上数据来看，近月合约与现货价差接近历史数据，而远月合约却严重背离了历史数据。并且2013年玉米实现了大丰收，增产700多万吨，玉米的库存创出新高，形成严重供过于求的局面。而豆粕则是由于油脂产能过剩，销售不畅，豆粕成为压榨企业主要的盈利点，这就给空玉米多豆粕的套利操作创造了良好的机会。

如果按此方案进行套利，咱们看看盈利情况如何。假如从2013年11月20日同时买入豆粕，卖出玉米，那天期货市场豆粕1405合约结算价为3230元/吨，玉米1405合约结算价为2353元/吨，价差为877元/吨。到2014年4月30日同时平仓，这天豆粕1405合约结算价为3890元/吨，玉米1405合约结算价为2392元/吨，差价为1498元/吨，套利结束实现621元/吨的盈利。假设各开仓一千手，将盈利621万元。(注释:如果换成1409合约，那盈利就