利用期货对现货投资组合β调整的方法及程式化实现 黄金和股票组合可以对冲股票的非系统性风险对吗

渤海证券 房振明 魏文婷

点击下载利用期货对现货投资组合β调整的方法及程式化实现.pdf

报告摘要：

 β系数是评估证券系统性风险的重要指标，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。β系数值衡量了股票或组合的系统性风险，同时也可以作为调节组合相对市场表现的重要指标。特别是对于很多机构投资者，由于各种原因的限制需要长期持有股票组合，有效地管理投资组合的系统性风险就非常重要。

 对投资组合β系统调整的传统方式为“卖出不符合目标风险的股票，买入符合风险要求的股票”。例如，在市场上涨过程欲提高风险—收益比率，调高β系数，可以买入高β值的股票，卖出低β值的股票。但是，这样的操作过程所需要付出代价过高，包括了卖出、买入需要等待时间成本，缴纳的税费，买入符卖出中的市场冲击成本。

 利用股指期货调整β值策略是指投资者利用买卖股指期货对投资组合的β值进行调整，以增大收益或降低风险。当预计市场将上涨时，可以通过买入期货合约提高投资组合的β值，增大收益率；当预计市场将下跌时，可以通过卖出期货合约降低投资组合的β值，减小组合的风险。

 利用Excel和嵌入式的软件编程技术实现对投资组合β的调整，并使用4月16日-5月7日时间段内上市交易的期货合约进行了检验，验证结果表明本平台可以有效解决投资组合β调整问题。

套期保值的主要功能之一就是将其应用于投资组合，量化管理组合的投资风险。套期保值在投资组合管理中起着十分重要的作用。将股指期货引入投资组合管理，可以提高投资组合应对系统风险的能力，提高投资组合的资产配置效率。

在《股指期货研究——套期保值比率的程式化实现》中，构建了基于股指期货套期保值的风险对冲平台，程式化计算了完全套期保值下的套保比率和套保效率。在此基础上，本报告进一步完善了风险对冲平台的功能，利用套期保值对投资组合进行动态的β调整，通过买卖期货实现组合的β调整，以增加收益或降低风险。

利用风险对冲平台的组合β调整功能，投资者可根据自身投资组合的情况得到组合的初始β0，输入希望调整后的β1后即可得知需要买入/卖出期货合约的份数。反之输入买入/卖出的期货合约的份数，投资者亦可以看到经过调整后的组合β值。当组合中个股或权重发生变化时可对组合进行调整后看到新的结果，方便投资者进行动态追踪和调整。平台使用简单方便，实用有效。本报告即从技术层面，利用Excel和嵌入式的软件编程技术实现了组合β的调整，并利用4.16-5.7时间段内上市交易的期货合约进行了示例展示。

1. 投资组合β的定义

β系数是评估证券系统性风险的重要指标，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。当β＝1时，股票或者股票组合与市场的变化幅度完全相同，风险相当；而当β>1时，股票或股票组合的损益变化幅度将大于市场的变化，风险也高于整个市场，即股票或股票组合比整个市场对风险—收益的敏感度更高；当β