笔记期货多空逻辑 近期期货爆仓原因是什么意思

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基本面分析期限结构

期限结构包含了两层含义，一是期货与现货的关系，期货价格高于现货价格，称为期货升水于现货，或者现货贴水于期货；二是期货合约之间的价差关系，远月合约的价格高于近月合约的价格，成为远月升水于近月，或近月贴水于远月。由现货价格、近月价格、远月价格构成的价差结构称之为期限结构。

最常见的有contango结构和backwardation结构（back结构），contango结构下现货价格低于期货价格，近月合约低于远月价格，即近低远高；back结构下，近高远低。

概念升贴水

升贴水报价是指现货价格的一种报价方式，是在期货价格上按升水或贴水的报价，如m2001+50是指在2001合约上加上50元/吨，即期货贴水50个点。

期货贴水幅度的变化往往反映了盘面利润的情况和现货市场的成交情况，盘面利润较高，通常情况下会抑制现货市场的需求，因此现货市场成交不畅，往往期货贴水幅度收窄甚至为负；盘面利润较低，现货市场成交较好，往往期货贴水幅度开始增加。

当基差发生升贴水转换后，往往意味着整个市场结构发生了变化，所以基差也是市场行情的一个领先指标。

基差

基差：是指现货价格减去期货价格。其本质上反映了三个价差：时间价差、品质价差和地区价差。

时间价差是指未来距离当下这段时间存在诸多不确定性，由于这种不确定性带来的预期溢价或折价就是时间价差；品质价差是指期货交割品和现货的品质区别，因为期货盘面反映的是标准品的价格，而替代品与其之间存在品质差别，所以交易所一般会设置升贴水；地区价差是指由于基准交割库所在地与非基准交割库所在地的价格不同，哪个地区交割库交割量更大更能反映盘面的期货价格。

严格来讲，计算基差的时候应该把现货价格折成盘面价格再减去期货价格，这步就是在处理品质、地区价差的问题。如计算华东地区螺纹钢基差时会用现货价格/0.97，因为螺纹钢交割采用过磅交割需要处理磅差问题，华北地区螺纹钢同样需要/0.97，因为华北交割库存在贴水交割问题；铁矿石则需要把湿吨变为干吨再计算品质价差等。

现货价格>期货价格，为正基差或现货升水，当现货开始强于期货从而导致现货升水幅度越来越大或贴水幅度越来越小时成为基差走强；反之为负基差或现货贴水，以及基差走弱。

点价交易

假设合同规定某日之前进行点价，买方在某日前3天点价，当日收盘价为2800元/吨，即合同最终成交价为2800+50=2850元/吨。

基差交易下的点价模式有利于卖方规避风险。以压榨产业为例，原料大豆从国外进口，接受国外的升贴水报价，到时候在CBOT盘面进行点价，从而确定原料的进口成本，一旦压榨企业点价后，同时提前进行远期锁汇，未来的进口成本就确定了。同时压榨企业在国内大商所做空豆粕和豆油，锁定这部分压榨收入，再根据盘面价格加上升贴水报价，形成基差合同，一旦有下游买方接受基差合同，并在未来某一时刻点价，那么压榨企业就平掉空单、交付现货，把盘面利润进行兑现，现货毛利=盘面利润-现货基差。

所以当盘面利润较高的时候，压榨企业为了早一点将利润兑现，往往把期货升贴水报的很低，以便让下游买方接受基差合同并完成点价。所以，在大多数情况下，盘面利润与现货基差往往是负相关的，盘面利润较高，则现货基差较低，盘面利润较低，则现货基差往往较高，这里现货基差就是期货贴水的幅度。

利润

产业利润分为现货利润和盘面利润，现货利润是根据当下市场上的原材料和产成品的价格计算的利润，盘面利润是根据当前期货市场上的原材料和产成品的期货价格计算的利润。现货利润和盘面利润之间也存在不同形式的期限结构。

如果现货利润低于盘面利润，同时近月合约盘面利润低于远月合约盘面利润，那么这个品种产业利润的期限结构是contango结构，相反，如果现货利润高于盘面利润，同时近月合约盘面利润高于远月合约盘面利润，那么这个品种产业利润的期限结构就是back结构。

无论是价差还是利润，一般情况下，contango结构最好是逢高做空或者反套；back结构最好是逢低做多或者正套；尤其是近月主力合约距离交割月比较近的时候，近月主力合约升水或贴水幅度比较大，结合着相应的期限结构进行交易往往成功率非常高。

比如黑色系品种的盘面利润计算方式：

螺纹钢盘面利润=螺纹钢期货价格-1.6×铁矿期货价格-0.5×焦炭期货价格-1200热卷盘面价格=热卷期货价格-1.6×铁矿期货价格-0.5×焦炭期货价格-1350焦炭盘面价格=焦炭期货价格-1.3×焦煤期货价格-160正向反向市场

正向市场，即现货价格低于期货价格，近月合约价格低于远月合约价格，表现出来的期限结构是contango结构。正向市场和contango结构是一个意思。反向市场，即现货价格高于期货价格，近月合约价格高于远月合约价格，表现出来的期限结构是back结构。反向市场和back结构是一个意思。

内在逻辑

期限结构靠近现货的一端反映了现货市场上的供求关系，远月的一端