探析投资者结构对期货市场成熟度的影响 炒股理财基金期货为什么发展不动了呢

原标题：探析投资者结构对期货市场成熟度的影响

  投资者结构可以作为判定期货市场成熟度的一项重要指标。一般来说，一个成熟的期货市场必须在投资者结构中建立起良好的投资和投机生态，这中间既要有实体企业的套保群体，也要有金融机构做市商，既要有作为实体企业对手方的机构投资者，也要有像商业银行、保险机构这样的长期资金。

A    我国期货市场起步发展的特点分析

自改革开放以来，我国期货市场的法治体系建设、产品市场结构以及风险性管理等都有了较大进步。虽然我国期货市场在全球期货市场中占据着举足轻重的地位，但客观来讲，在我国期货市场的投资者结构中，实体企业和机构投资者的占比较个人投资者的占比较小，尤其是国有企业、金融机构参与市场的机制障碍尚未完全破除，许多国有企业和上市公司等实体企业以及商业银行、保险机构的基本养老金、企业年金等长期资金，利用期货市场来管理风险的发展潜力还未完全发挥，这对我国期货市场进一步优化投资者结构具有广泛的发展空间。

为什么在我国期货市场的投资者结构中占比较大的是中小投资者？这与我国期货市场起步发展的历史背景和富有中国特色的成长路径有很大关系。回溯历史，在我国期货市场建立初期，市场经济的发展不够充分，加之早期的国有企业参与境外期货市场，由于风险控制不规范、经验不足出现了一些问题，政府要求这些企业暂时退出市场。这时机构投资者就少了主力军，而改革开放的起步又需要期货市场的发展，自然是个人投资者成了主要群体。这与西方发达国家的期货市场起步时从现货市场到远期批发市场再到期货市场自下而上的发展途径不同，我国的期货市场是由上到下由政府开始推动进行发展的。

按照社会当时的自然人平均收入状况，以西方发达国家期货市场的合约来吸引个人投资者参与显然是不合适的，因为合约不能改小，有兴趣参与期货市场的个人投资者是无法进入市场的，而缺少了这些带来流动性的投资者，期货价格发现功能无从体现。直到今天，我国的农产品期货、能源化工期货、金属期货甚至金融期货的合约价值量都比西方发达国家期货市场的合约价值量小几倍到十几倍。因此，现在我国商品期货交易所在全球商品期货交易所中的排名靠前，主要是因为能达到交易手数，而按照交易额来计算，我们就不在前列了。

以上分析是我国期货市场发展起步的特点，但西方发达国家期货市场的投资者结构的形成就有所不同了。以美国为例，1848年，美国芝加哥期货交易所（CBOT）刚成立，主要是芝加哥地区的商人建立起的一个集中了现货和中远期合约的交易场所，那时它还不是严格意义上的期货交易所，因为它所交易的合约还不是标准化的期货合约。直到1856年有了远期的标准化期货合约，才吸引了许多机构投资者进入市场，之后随着这个市场的品种丰富、市场容量扩大，全球的投资者汇入其中，市场的投资者结构才趋于合理，即既有产业的套期保值者，也有参与他们成为对手方的专业机构投资者，又有大量的套利和投机交易者，市场才发展成了影响全球大宗商品定价权的期货交易平台。

时至今日，我国以个人投资者为主的期货市场已经有了较大改善，但不得不承认，在我国期货市场中尤其是在大宗商品市场中，一些品种的参与者仍然是以散户为主。这种投资者特点与西方发达国家期货市场的投资者结构差异，决定了不同国家期货市场的交易行为和市场运行特征有极大的不同。以美国为例，参与期货市场的现货企业套期保值者的对手多是大型机构投资者，而且主要是金融机构，他们是现货企业转移风险的主要承受者。然而，在我国期货市场中，现货企业的主要交易对手方是广大的个人投资者，他们成了现货企业实现套期保值的主要贡献者，或者说他们成了现货企业转移风险的承受者。这些人的交易虽活跃但稳定性差，他们与持仓量大、交易频率低的套期保值作为对手，市场的有效性会大打折扣。只有把带来稳定流动性的机构投资者吸引过来，才能使期货市场应有的价格发现和套期保值功能充分发挥出来。

回溯历史，我国现有的期货市场结构以个人投资者为主，还与我国市场起步时较早应用了电子化交易有关系。在当时，先进的电子化交易本身是超前的交易方式，只是巧合地发挥出了交易成本低廉的优势，这为我国个人投资者进入期货市场提供了便利。反观发达国家期货市场的发展历程，在发达国家期货市场开展电子化交易之前，市场都是靠场内交易喊价和手势交易的，形成的价格写在报价板上，并通过交易商或经纪公司的通信方式传给投资者。而我国在期货市场建立初期，发现西方发达国家传统市场交易的公开喊价方式不便于有序管理，所以我国早期的期货交易所一开始就相继推出了电子化交易，这样既提高了交易效率，客观上也为我国个人投资者参与市场交易提供了便利。不过，以个人投资者作为期货市场的主流投资者，并以他们作为企业套期保值的对手方是很难形成较大体量的，同时又不利于市场的稳定性，只有让