新交所与港交所人民币期货市场比较研究

内容提要

新交所和港交所作为最重要的离岸人民币外汇期货市场，在产品推出的宏观经济金融环境，及微观的合约设计、交易制度等方面既有相似之处，亦有差别。文章通过分析二者的共性和差异，总结其对我国境内人民币外汇期货推出的借鉴意义。

当前，全球12个交易所推出了人民币外汇期货产品，但市场仍主要集中在亚太地区，形成了以新加坡、中国香港、美国等为主要支点的地缘格局。2023年，新加坡交易所（以下简称“新交所”）与香港交易所（以下简称“港交所”）共交易人民币外汇期货1200万手，占全球人民币外汇期货市场交易量的91%。其中，新交所共成交1000万手，是最大的离岸人民币外汇期货市场。

一、新交所和港交所人民币外汇期货的发展情况

新交所和港交所人民币外汇期货的推出都是源于经济全球化以及人民币离岸市场不断发展壮大带来的人民币汇率风险管理需求。为让投资者更加灵活便捷地对冲人民币汇率风险敞口，港交所于2012年9月推出全球首只实物交割的美元对离岸人民币外汇期货合约；新交所于2014年10月推出了美元对离岸人民币和在岸人民币对美元合约。2015年以来，新交所人民币外汇期货市场迅速扩张，港交所发展相对稳定，二者发展格局主要呈现以下特点：第一，新交所交易量不断攀升，2017年超过港交所成为全球最大离岸人民币外汇期货市场；第二，新交所人民币外汇期货的持仓量不断增加，港交所持仓量逐渐萎缩。

二、新交所和港交所人民币外汇期货发展的宏观环境比较

新加坡与中国香港是一对竞争对手，二者有非常多的相似点，也有日益明显的差异。这些相似点助推了二者在人民币外汇期货上的相同之处；而经济战略、金融监管以及外汇现货市场等的差异性构成了二者在人民币外汇期货上的不同。

（一）新加坡和中国香港的政治制度和经济发展战略不同

新加坡是一个独立的国家，中国香港是中国的特别行政区。根据两地市场参与者的反映，投资者可能更倾向于投资新加坡。在经济发展战略上，中国香港