鹏华基金朱睿

周期·逆向·均衡

朱睿

鹏华基金研究部基金经理

前言

市场上有名的周期基金经理不少，但是以逆向投资著称，同时又兼顾均衡的优秀基金经理却不多见，但鹏华基金朱睿却是其中一位。朱睿拥有11年证券从业经验，4年投资管理经验，现任鹏华基金研究部基金经理。在投资风格上，他坚守自己的核心价值观，保持独立思考，以周期思维践行价值投资，以均衡的方式有效把握投资机会。

朱睿曾说过，他始终谨记母校中山一中的教学宗旨——要做有风范的大国民。实际上，这样的情怀和信念也体现在他的投研生涯和投资理念中。

2012年，朱睿开始在海通证券担任化工行业研究员，后加入摩根士丹利华鑫基金。2023年，开始成为基金经理管理公募组合，深耕自己的能力圈，凭借优异业绩实现管理规模的快速增长。2023年6月，朱睿加入鹏华基金，成为鹏华基金“基本面共同体”又一员特点鲜明的大将。

在这样一步一个脚印地踏实前行中，通过不断深入思考和实践，朱睿也形成了自己独特的不拘一格的投资世界观。在他看来，世间万物的发展都有自己的周期规律，无论是成长、价值还是周期都只是事物发展的某一阶段。即使是一只成长股或者消费股，在自身的发展阶段中也要经历周期性波动。所以，周期思维框架是普世的，可以用来理解不同的行业和公司，在此基础上通过识别行业周期和挖掘盈利拐点，在价格低估或者相对合理的阶段买入，等待价值修复和成长兑现。这套朱睿Style的周期成长投资框架，一言以蔽之就是“以周期思维践行价值投资”。

价值为基！周期思维践行者

朱睿之所以对周期思维情有独钟，与他作为化工研究员出身的投研经历紧密相关，在实际中他擅长运用周期思维框架，寻找周期拐点与经营拐点共振的机会。深入来看，朱睿所秉承的“以周期思维践行价值投资”的投资理念至少包含两层含义：

第一层是周期思维。从业以来，朱睿主要的研究和投资经验聚焦于宏观、有色、化工等总量行业，习惯于对行业及公司历史数据进行回溯，在竞争优势分析的基础上，通过大量周期性、历史性研究形成投资观点。在朱睿看来，周期研究的意义，在于明确安全边际，管理回撤风险，同时能够利用周期波动寻找好的投资价格，换而言之，扎实的周期思维功底是朱睿的傍身之技。

第二层是价值本身。朱睿认为做价值投资，并不是一种保守性、或防御性策略，也并非要和市场风格对立，而是通过研究分析，能较为清楚地判断投资标的所处的价值区间，结合投资期限、目标回报、安全边际，构建符合基金经理价值观的组合。最终，投资还是需要赚企业业绩增长的钱，赚公司成长的钱，赚产业发展的钱，这些本质上都是价值增长在投资中的体现。

所以，在实际投资过程中，朱睿通过周期框架理解不同行业和公司，利用周期波动对价值进行判断，从而把握有利的投资机会。

独立思考！逆向投资探索

“热门行业拥堵，我要买入吗？”这是经常困扰投资者的难题。通俗地讲，当所有投资者一同涌向热门行业时，赛道上必然挤满了人，而其中大部分企业的估值和股价必然被拉升，从而出现泡沫，这也意味着在接下来几个月内会有剧烈震荡和回调下跌的风险。

逆向投资大师——约翰·邓普顿曾说过：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热”，意思是在市场悲观、投资者纠结之时，投资的机会往往正在酝酿。所以，逆向投资策略旨在规避拥挤交易带来的巨额风险，也可以理解为用周期价值思维进行投资，立足长期研究，寻找安全边际，从而获得长期超额收益。真正的逆向投资考验的是投资者的独立思考能力。在朱睿看来，没有基金经理永远站在风口上，在逆境的时候，在与市场相向而行的时候，到底是随波主流、还是坚持自我，都是需要更深入的思考与判断。

朱睿，就是一位有能力挖掘逆向投资机会的基金经理。

朱睿所理解的周期和市场主流观点有所不同。大部分人理解的周期是β，是行业有没有景气向上的机会，当β来临时就去其中寻找最好的股票。而朱睿理解的周期更偏逆向，他会结合宏观环境，研究底部的公司和行业，寻找未来潜在反转的投资机会。

以朱睿的代表作鹏华精选成长为例，2023年一季报显示其前十大重仓股主要集中在汽车零部件、化学原料、医疗器械等领域，其中不乏具备逆向价值、经营拐点或周期拐点特征的个股。

数据来源：鹏华精选成长2023年一季报，基金过往不代表现在及未来持仓，也不构成投资建议，基金投资需谨慎。

多元布局！均衡投资组合专家

多元布局！均衡投资组合专家

除了上述特点外，朱睿还具备较强的发散思维和同理心，在十余年化工研究经验加持下，朱睿投资的领域不局限于自己的优势领域如化工、有色、宏观策略、中上游周期性行业，他不断拓展自己的能力圈和投资范围，在不同行业中探索均衡投资组合的可能性。因此，朱睿的组合不依赖单一行业，分布相对均衡，在安全边际可控的前提下，不断寻找经营周期向上、估值有修复空间、行业景气度有望修复的投资标的。

为了有效应对不断变化的投资市场，朱睿也在不断升级完善自己的投资框架。例如，早期他擅长基于一套周期思维和均值回归理念，投资价值从低估到修复的阶段，组合中有较多的困境反转型投资。随着认知和投资视野逐渐提升，他发现有很多估值合理的公司，尽管不是很便宜，但是内生价格和股价都在持续增长，所以逐渐从纯粹的低估值策略拓展到价值成长型策略，组合中也出现了