鹏华六大指数基金经理展望2023下半年ETF投资重点

2023上半年市场刚刚收官，鹏华指数基金经理纷纷发表2023下半年投资展望，有哪些板块值得重点关注？不同板块的投资策略如何？一起来看看这些指数基金经理如何展望未来市场~

苏俊杰

鹏华量化及衍生品投资部总经理、基金经理

市场整体回顾及后市投资展望

上半年市场因需求释放或经济复苏节奏的变化，而经历了预期由“强复苏”到“弱复苏”再到“衰退”的过程，市场也是先涨后跌。但正如我们在年初的判断，经济层面，今年是弱复苏之年，经济复苏的节奏或有变化，但复苏的方向较为确定；交易层面，今年大概率仍是存量博弈，而在基金赚钱效应回归之前，机构重仓板块可能仍是减量博弈。正是基于这种判断，我们在年初提出，今年可能是主题投资大年，在策略上反转交易占优。在结构上，基于今年经济弱复苏的判断，我们认为可能是主题投资大年。特别是与经济相关性较弱、机构持仓较少的TMT或科创成长主题和自上而下推动的“中特估”主题有望成为市场主线。上半年TMT表现抢眼，而“中特估”也给投资者带来了绝对收益。在节奏上，基于今年复苏方向的确定性，我们认为市场可能在复苏节奏的扰动下，在过度乐观和过度悲观之间摇摆。在市场情绪大幅摇摆和缺乏增量资金的市场中，高抛低吸和赔率驱动的反转交易成为上半年的占优策略。

整体来看，当前经济和市场预期都处于底部区域，在经济周期性力量、需求自然恢复和政策不断发力之下，下一阶段可以对经济更加乐观一些。从库存周期来看，当前正在接近周期底部。基于对经济复苏的乐观预期，一季度企业加快生产节奏，但因需求弱于预期，企业库存持续走高，从二季度开始产销量价齐跌，企业开始主动降价去库存。当前库存周期已经处于由主动去库向被动去库转换的阶段，库存周期有望在下半年见底。从需求释放来看，内生增长动力正在积累。二季度需求走弱与需求释放节奏有关。随着年初积压需求的一次性释放和消费的补偿式爆发，造成对正常需求的提前透支。在经济生活正常化之后，“疤痕”效应和透支效应的影响都不断减小，内生动力也将趋于正常化并持续释放。从政策取向来看，政策正在重新发力。今年稳增长政策靠前发力，对一季度经济实现良好开局起到重要作用。但在二季度政策有所收力，无论是货币政策取向还是基建投资向中性靠拢。随着经济的转弱，各部委完成基层调查研究之后，政策开始重新发力。以6月13日央行再次降息为标志，政策开启新一轮发力周期。而基于调查研究所形成的政策建议和方案，有望在未来陆续出台。

当前主要宽基指数的估值水平均处于合理偏低水平，个别指数处于历史估值底部。估值偏低主要受当前经济周期阶段、地缘政治因素、行业板块发展前景、资本市场微观流动性等多方面因素影响。具体来看，由于二季度经济经历短周期下行，盈利预期下调和市场悲观预期发酵导致静态估值走低；地缘政治因素也多有扰动，对资本市场风险偏好形成冲击，某种程度上造成估值承压；部分行业板块前期估值较高，在需求预期波动、竞争格局恶化和高基数下盈利增速放缓的背景下，也会导致估值的持续走低；由于外资流入放缓、基金新发困难，今年难以看到有效的增量资金入市，随着注册制后IPO节奏加快和融资额的提升，资本市场微观流动性面临一定压力，对市场整体估值水平也有一定影响。但同时也要看到，部分宽基指数（如创业板50等）的估值水平已经回落到5%的历史分位数以下。这不仅蕴含了上述较为悲观的预期，还源于拥挤度消化和资金出清过程中带来的流动性冲击。

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陈龙

鹏华量化及衍生品投资部副总经理、基金经理

国防军工板块投资展望

6月中旬以来，国防军工板块触底回升，走出了一轮可观的修复行情，板块成交额亦显著放大。随着中期规划调整落地时点的日益临近，资金对国防军工的关注度在快速提升，带动板块走出至暗时刻，摆脱前期“无人问津”的状态。从行业基本面、资金面及市场风格等角度，短期的上行趋势仍有望延续。拉长时间看，我们正站在新一轮订单周期驱动的新的一轮行情的起点，而当下的行情才刚刚处于起步阶段。

短期：趋势仍有望延续

首先，从流动性的视角，6月中旬以来，中证国防指数的成交金额显著改善，6月最后一周成交额的显著放大，也意味着资金对板块的关注度在快速提升。其次，从基本面的视角，目前仍处于中期规划调整落地，带来的新一轮订单预期阶段。最后，从资金的角度，本轮的修复