“滞胀保值”不靠谱 请远离“黄金大坑” 美元指数与黄金价格图

图1 实际利率与黄金价格负相关

第二，黄金价格与美元指数负相关。美元是黄金计价的基础，计价货币升值意味着黄金价格贬值，因此黄金价格与美元指数负相关。

图2 美元指数与黄金价格负相关

第三，黄金价格与避险情绪正相关。由于黄金具有避险属性，避险资产意味着，全球经济越稳定、经济增速越高，则黄金价格越低；而风险事件则是黄金的朋友。

二、2016年黄金上涨与“滞胀”无关

2016年初以来，国内开始有“看多黄金”的观点，其主要理由是“滞胀”。理论上讲，“滞胀”确实会导致黄金价格上涨，70年代末的全球滞胀时期，黄金表现也确实亮眼，但2016年至今的黄金价格上涨是因为“滞胀”吗？

“滞胀”会导致黄金上涨，但黄金上涨并不一定是因为“滞胀”。我们可以进一步论证，2016年以来的黄金上涨与“滞胀”毫无关系。主要理由是：

第一，“滞胀论”主要针对的是中国经济，而黄金定价与中国几乎没有关系。2016年全球主要经济体的依然以通缩为主，美国距离2%的通胀目标尚远，欧洲、日本则根本就是通缩。“滞胀论”主要讲的是中国经济，而黄金却是全球或者美国定价，中国是否“滞胀”与黄金是否上涨根本毫无关系。

第二，“滞胀论”是个伪命题，现在“滞胀”已经彻底被市场抛弃。我们先后写了《杞人忧天！驳危言耸听的中国“滞胀论“ 》、《再驳危言耸听“滞胀论”—货币超发与滞胀的血亲关系靠谱吗？》、《让人吃惊的货币超发与高通胀关系真相！》反驳“滞胀论”，数据也确实如此，中国CPI同比已经由2月高点2.3%下降至6月1.9%，到7月已经再也没有人提“滞胀”。

第三，2016年美国、中国CPI均为震荡下行，黄金价格却一路飙升，直接证伪“滞胀导致黄金上涨”。从数据上看，2016年黄金价格与通胀毫无关系，更不要说与“滞胀”。

图3 美国、中国CPI均下行，黄金价格反而上涨

将黄金价格上涨的原因归结于“滞胀”，未免过于张冠李戴。黄金价格确实涨了，但是不能涨的不明不白。搞清楚黄金上涨的逻辑是必要的，谁也不能保证下一次依然有好运气。

三、2016年黄金到底为何上涨？

根据我们在