资产配置黄金价格走势怎么看？ 黄金理财走势怎么看图解

从供求看黄金价格走势

根据经济学原理，供求关系决定价格，那么分析黄金的价格也需要首先分析黄金供给和需求。

从供给方面看，黄金供给比较平稳，平均增速约为1%。从供给结构看，主要包括矿产、净对冲和再生金，占比分别为72.5%、0.2%和27.3%，主要以矿产金为主，中国、澳大利亚、俄罗斯黄金产量位居世界前列，由于金矿开采周期较长，导致黄金供给相对稳定。从各细分供给情况看，矿产金供给年均增速约为2.3%，呈现稳步上升态势；而净对冲以及再生金供给波动性较大，不过由于其在黄金供给中的占比相对并不大，因而对于整体供给的走势影响有限。

图2：黄金供给趋势

数据来源：World Gold Council

从需求方面看，相比供给的刚性和约束，黄金需求的波动将会在更大程度影响金价走势。2012年至2023年黄金需求增速基本维持在-4%至3%之间波动，平均为-1%。从需求结构看，黄金需求主要由首饰、科技、投资、央行储备四大方面为主，占比分别为48%、7%、29%、15%，主要以珠宝和投资为主，不过近年来珠宝需求和科技需求占比有一定下降，而投资需求和央行储备需求占比有一定提升。细分需求增速情况看，珠宝需求和科技需求增长稳定性较强，而投资需求和央行储备需求波动性较大，投资需求在2013年和2016年出现了较大变动，而央行储备需求在2011年和2018年出现了较大变动。

图3：黄金需求趋势

数据来源：World Gold Council

进一步观察各年的供求关系下的金价走势，黄金供给不足时金价增速加快，而黄金供给过剩时金价上涨动力不足。从实际情况看，金价与黄金供求关系的对应关系与理论结论有一定出入，诸如2013年黄金供给明显不足，但是金价增速反而出现了明显下滑，而2016年和2023年黄金供求过剩，但是金价却又一定上涨，这表明短期金价走势仍受到其他因素的影响。

图4：黄金价格与供求关系

数据来源：World Gold Council

总体而言，从2023年黄金供求关系看，受到全球疫情影响，黄金供给可能出现短期生产的中断，不过后续随着复工复产的推进，供给会逐步修复，全年黄金供给可能与较上年度小幅下滑。从需求看，今年全球经济会呈现衰退，居民收入增速将下降，将导致首饰需求和科技生产需求的下滑，不过全球恐慌情绪下，投资者投资需求会有所增大，可能基本与2023年持平。那么2023年黄金供给与需求的平衡关系要好于2023年，供给过剩程度会进一步降低，有利于支撑金价维持高位。

黄金价格重要影响因素分析？

除了供求关系这个基本面影响因素，由于黄金的多种属性，导致其还受到其他因素影响，诸如投资者情绪、市场利率、美元指数、通胀、经济周期等。

经济周期方面，一般而言，经济扩张时期，经济繁荣，金银首饰和科技需求相对较高；而在经济收缩时期，经济疲弱，金银首饰和科技需求相对降低，而投资需求相对升高。从长周期看，经济周期与金价周期具有正相关关系，呈现同向走势。根据美林投资时钟，经济上行、通胀上行阶段，大宗商品投资收益最好；经济下行、通胀上行阶段持有现金最为明智，由于黄金同时兼具商品属性和货币属性，因此黄金本身可以横跨两个美林投资时钟区间。可以看出，虽然经济周期与金价周期正相关关系，但是考虑到获取更加突出的超额收益，需要主要关注上述两个美林投资时钟区间。从2023年来看，疫情影响下的全球经济增速会显著放缓，而通胀维持低位，此种情况下并不属于美林时钟的上述两个区间，从经济周期角度看黄金最佳投资时机并没有出现。

图5：全球经济增速与黄金价格

数据来源：wind

市场利率方面，黄金本身相当于无票息债券，市场利率将成为其机会成本。由此可以看出，当市场利率高企时，会压制黄金投资需求，而当市场利率走低时，为提升黄金投资需求。从近期看，自2023年下半年美联储开始新一轮降息周期，与之相对应的是黄金价格快速攀升，开启了新一轮上行周期。当前，全球各国都开始了降息周期，负利率国家逐步增多，在此背景下有利于形成金价的上行推动力。

图6：金价与基准利率走势

数据来源：wind

通胀方面，由于黄金具有商品属性，一般而言在通胀上行周期，大宗商品价格能够实现更好地表现。从这个方面看，通胀水平与黄金价格呈现正向关系。不过实证研究对于这种关系呈现不同的结果，部分研究显示温和的通胀对于金价影响并不显著，只有恶性化的通胀才会形成金价的显著推动力；此外在研究通胀对于金价的影响时，是采用通胀还是通胀预期也并没有形成统一意见。从实际数据看，自2000年以来通胀数据与金价数据走势较为吻合，不过2018年时二者走势曾出现过一定背离，不过整体上体现了二者的正相关关系。从2023年看，CPI将会受到需求短期萎缩而出现下行，那么可能形成金价的下行压力。

图7：通胀与金价走势

数据来源：wind

美元指数方面，黄金一般以美元计价，因此当美元指数上升时，所代表的购买力提高，金价趋于下降，而当美元指数下行时，所代表的购买力弱化，金价趋于上升，二者呈现负向关系。从历史数据看，美元指数与金价走势基本吻合理论结论，不过部分时间段存在例外情形，诸如2018年和2023年部分时间里，美元指数与金价走势保持正相关性关系。从2023年看，美联储实施超宽松货币政策，大幅下调基准利率，这会导致美元面临贬值压力，进而有利于黄金价格走势。

图8：美元指数与金价走势

数据来源：wind

投资情绪方面，黄金具有避险功能，当出现突发事件以及投资风险偏好较低时，有利于黄金价格走高，而当投资者风险偏好较高时，黄金价格面临下行压力。以VIX波动指数为例，可以看到在部分股市波动性较高的阶段，有利于黄金价格上升，不过突发事件可能只具有短期效应，对于金价走势形成长期驱动力量。从2023年看，疫情的全球扩散压制了投资者风险偏好，在疫情没有实现拐点前，股市会继续保持较高波动性，有利于黄金价格保持高位或者继续上行。世界黄金协会统计数据显示，2023年前两个月黄金ETF资金流入量逐步增大，资产规模同比上升了4%。

图9：VIX指数和金价走势

数据来源：wind

一般而言，中长期来看，黄金体现商品属性，因此通胀、流动性对金价影响更大，而短期市场情绪、重大突发事件则对金价影响更大。虽然，影响金价走势的因素较多，不过不同阶段主导金价走势的因素会有所不同。从2023年看，经济周期、通胀并不支持金价上行，而美元指数、投资者情绪、市场利率均支持金价上行。

总体来看，在全球疫情的扩散过程中，市场恐慌、低利率以及美元面临贬值压力等因素促进下，有利于金价继续走高，短期内维持高位水平。不过，金价突破前期高点再创历史新高，仍需要具备一定触发条件，投资者需要把握好投资时点和风险。查看