黄金的价格到底是由什么来决定的？ 买卖黄金价格怎么计算的呢

群里小伙伴发了一篇文章，讲的是黄金、白银、原油的生产成本。其中有一个论点，以黄金、白银、原油的生产成本作为资产价格底部，并且作为抄底的依据，我是不同意的。

决定商品价值量以社会必要劳动时间为尺度。但黄金不止是有商品属性，还具有货币属性和金融属性。怎么能就简单以生产成本来形成投资逻辑呢？

生产成本

黄金生产成本中有两个概念，总现金成本（Total Cash Cost）和全维持成本（AISC，all-in sustainable cost）。

20世纪90年代中期，在黄金生产中，“总现金成本（Total Cash Cost）”这一概念被提出，它包含贵金属（主要是指黄金）开采和出售过程中的所有成本，但不包含早期资本开支、行政费用以及其它的税费等。由于各自对于“现金成本”定义不同，黄金矿产商在采用这一指标核算中还是存在诸多问题。

有鉴于此，2012年世界黄金协会（WGC）和矿企合作，给出“全维持成本（AISC，all-in sustainable cost）”的概念。AISC包括办公支出、矿产开发和前期的资本投入等等，给出了一家黄金开采公司经营效率的基准计算方法。

Source:World Gold Council

根据Metals Focus Gold Mine Cost Service的数据，从2012年到2023年的全球平均全维持成本（AISC，all-in sustainable cost）大致在900美元/盎司。

Source:Metals Focus Gold Mine Cost Service

2015年整年，顶级的公开上市的非国有黄金矿业公司的黄金生产成本。虽然离现在有5年的时间差，但根据Metals Focus Gold Mine Cost Service的数据，变动不大，仍具有较强的借鉴意义。

但全维持成本（AISC，all-in sustainable cost）还是不够全面，有一些成本费用没有计入，最显著的的两样东西就是税收和利息费用。税收相对是比较清晰的，但利息费用就不同了。在刚开始考虑引入新的成本计算方式的时候，并没有很大的负债，但一旦债务高企，对成本就有非常大的影响。

比如Newmont的AISC在2014年在1075到1175美元/盎司间，取中间值就是1125美元/盎司，如果以金价在1225美元/盎司计算，Newmont有100美元利润。但问题是该公司有差不多3亿5000万美元的利息支出，将其分摊到500万盎司的产量上后，每盎司成本就增加了70美元。

所以在全维持成本（AISC，all-in sustainable cost）的基础上，将矿企的其他未计入的成本考虑在内，目前比较主流的看法是，1200美元/盎司左右为黄金的最终成本。

存量vs产量

存量

根据目前已知的数据估计，历史上已开采大约197,576吨黄金，其中大约三分之二在1950年后开采。由于黄金基本上不可毁坏，因此所有黄金仍然以某种形式存在于世界上。如果所有黄金全部放在一起，形成的纯金立方体边长可达21米。

地上黄金存量的分解介绍，包括自2010以来每年的黄金存量演变情况及以及每年末地下存量的估计值。

Source:Metals Focus; GFMS Thomson Reuters; US Geological Survey; World Gold Council

地上存量总计 ( 截止2023年底 ) ：197,576吨

首饰：92,947吨，占47.0%私人投资：42,619吨，占21.6%官方部门：33,919吨，占17.2%其他：28,090吨，占14.2%地下储藏量：54,000吨

因此人类现存已经开采出来的黄金总量为197575吨。

产量

黄金的生产主要是金矿开采和回收（主要是从电子产品中进行化学回收），比例大概是2:1左右。

来源：洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会;

近10年来，黄金的产量基本趋于稳定，且小幅增加。

全球黄金供应在2023年小幅上升2%，至4,776.1吨。该增长背后的主要因素在于回收金供应11%的上升 ，2023年的金矿供应本身下降了1%，至3,463.7吨。这也是金矿供应在十年多以来的首次下滑。

从2010年到2018年全球金矿平均生产了3176.2吨黄金。

来源：洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会;

你能看出来黄金价格和产量之间有什么必然联系吗？反正我觉得是一毛钱关系也没有。

人类现存已经开采出来的黄金总量为197575吨，平均年产量4545吨。黄金年产量相当于总存量的2.3%。

黄金每年2.3%的增量，对目前的存量市场的影响是很小很小的，短期内甚至可以忽略不计。

需求vs价格

黄金价格和黄金需求量呈现一定的相关性，但并不明显。

黄金的需求，大致分为两种：消费型需求和投资型需求。消费型需求包括金饰和科技行业。投资型需求包括实物黄金和黄金ETF。

而同时消费型需求对应着黄金的商品属性，投资型需求则对应着黄金的金融属性。我们拆解来看。

黄金的消费型需求和黄金价格并没有明显的相关性。

黄金的投资型需求和黄金价格却有着比较明显的相关性。

我们在黄金的投资型需求中再拆解来看。

黄金ETF的需求量与黄金价格的相关性非常高。

由此我们可以得出结论：黄金当前主要呈现的是其金融属性，黄金的价格主要是由其在资本市场的投资需求所影响。

我们来看COMEX净多头仓位，就更明显了，黄金的走势基本和ETF净多头持仓量是一样的。

驳斥

群里小伙伴分享的那篇文章最后结论是：

一般来说，矿产品（黄金、白银、原油）的价格如果跌破矿产商的总生产成本，矿产商还是会选择继续生产，因为不生产会赔得