黄金投资分析系列之一：黄金投资的基本逻辑

【系列文章前言】

大众面对黄金投资，有诸多疑问，例如：

黄金能否对抗通胀？如果可以，为什么过去某段时间，表现不如股票或者房产等其他投资产品？

黄金和美元到底是什么关系？大部分时间是负相关，为什么某些时段是正相关？

黄金投资与投机有什么区别？目前是否适合黄金投资？

黄金投资买纸黄金？现货金？期货金？实物金？还是首饰？哪种更好？

……

诸如此类的问题，困扰着不少关注黄金的投资者。我们将通过系列文章，将黄金投资的相关知识尽量说清楚，为广大黄金投资者提供决策参考。

【正文】

黄金投资分析需要从两条主线来考虑，一个是黄金的基本属性，一个是美元与黄金的关系。

一、黄金的基本属性

黄金作为一种金属，其基本属性构成了作为投资产品的价值基础。

（一）自然属性

黄金，又称金，化学符号Au，原子序数79，原子量197，已知同位素22个，质量数183-204。金的熔点1063°C，沸点2808°C。金的密度较大，在20°C时为19.32克/厘米。

金的柔软性好，易锻造和延展。现在的技术可把黄金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5公里长、直径为0.0043毫米的细丝。黄金的硬度较低，矿物硬度为3.7，24K金首饰的硬度仅2.5。

黄金具有良好的导电性和导热性。金是抗磁体，但含锰的金磁化率很高，含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。

金反射性能在红外线区域内，具有高反射率、低辐射率的性能。金中含有其他元素的合金能改变波长，即改变颜色。金有再结晶温度低的特点。

金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。金的化学稳定性极高，在碱及各种酸中都极稳定，在空气中不被氧化，也不变色。金在氢、氧、氮中明显地显示出不溶性。氧不影响它的高温特性，在1000℃高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗，这是金与其他所有金属最显著的不同。

金能溶解在王水（王水为盐酸和硝酸的3:1的混合剂）、盐酸和铬酸的混合液以及硫酸和高锰酸的混合液中，并且也能溶解于氰化物盐类的溶液中。

金的化合物易被还原为金属。高温下的氢、电位序在金之前的金属以及过氧化氢、二氯化锡、硫酸铁、二氧化锰等都可作还原剂。还原金能力最强的金属是镁、锌、铁和铝，同时，还可以采用一些有机质来还原金，如甲酸、草酸等。

（二）黄金的金融与商品属性

黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。因此，马克思在《资本论》中说：“金银天然不是货币,但货币天然是金银。”

黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其他金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩大，到目前为止，黄金在金融储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占主要地位。

（三）结论

1、其商品属性决定了其在交易关系中，常常表现在货币的对等位置。即，黄金在交易中的报价仍然是货币（符号）。这也是理解黄金与美元常常表现为负相关的关键所在。

2、黄金的货币属性，则是有史以来的传统，备受世人认同。今天全球主要国家仍然保有大量的黄金储备，作为国家金融体系的定海神针。所以，其长期的保值性毋容置疑。

二、黄金与美元的关系

（一）美元与黄金价格的负相关关系

黄金与美元价格表现为负相关的基础就是国际黄金市场的标价货币为美元。这就像天平两端的被称量的物品重量和砝码，而美元占据了砝码的位置。在总量对等的约束条件下，一定数量的美元与黄金等价，但是在美元存量（预期）可以无限增加，而黄金储备有限的矛盾条件下，美元的贬值，黄金价格上涨长期上是必然的。这种负相关关系，从美元指数与黄金价格的季度收盘线叠加走势图中表现很明确：

除2010年、2011年、2015年以及2023年的部分短期时段外，基本都保持了明确的负相关关系。

既然如此，那如何解释黄金价格的多年低迷呢？从根本上说，就是美国的汇率和货币政策使然。为了获取最大的经济利益，不同环境下，需要强弱不同的美元。而这常常表现为美元与黄金的负相关。举个例子：出口型经济一般会保持较弱的汇率，来增强出口上的竞争优势；而进口型经济，倾向于保持较强势的汇率，增加货币的购买力。换句话说，压制黄金等商品的价格，也可以作为保持强势美元的手段。

（二）美元与黄金价格的正相关

如果完全按照上面说的，那么美元与黄金的正相关应该如何理解呢？是一段时期内，避险资金追求美元及黄金等避险资产的结果。美元与黄金的正相关，只能出现在国际政治经济局势动荡的时期，甚至美元地位被挑战的时期。此时一般也是黄金大受资金追逐之时。这是美元为黄金交易报价决定了的。

美元与黄金价格走势的正相关发生之时基本都是国际局势的重大变化的时候。而另外一种情况是美元原有的国际货币统治地位遭遇挑战之时。这个时候，可能需要黄金作为国际货币的过渡，同时美元的国际货币的统治地位逐渐被其他更加具备支撑力的货币取代。当然，这不是短时间内发生和完成的。

三、影响黄金走势的主要因素

通过分析以上两条主线，接下来可以总结一下，黄金走势分析中，会对价格走势产生影响的主要因素：

（一）供需因素：从经济学角度上讲，供需关系共同决定了商品的价格，这是基础。

（二）经济环境：主要是经济周期、货币政策对黄金价格的影响，尤其是作为报价货币的美元及所在国家的经济周期、货币政策导向等。

（三）汇率因素：影响最大的就是美元汇率，代表性指标为美元指数。

（四）短期因素：如国际资本流动、失业率、经济增长指标、通货膨胀率、经济活跃度指数、国际政治局势、战争、重大自然灾害、原油等与黄金强关联的市场波动，及其他可能影响短期供求关系的因素。

【读者有黄金投资的疑问，欢迎留言沟通交流。】