编译｜世界黄金协会2023年报告：需求回暖，供给走低

编者按：世界黄金协会近期发布了全球黄金市场2023年报告，这里为您编译报告内容，仅供参考，不作为投资建议。

2023年全年金价小幅走低4%，但全年黄金均价比2023年高约2%。受到金价自2023年高位回落以及美联储加息预期等因素影响，2023年前三季度全球黄金需求表现平淡，但随着各国央行陆续回到市场中增持黄金，且全球通胀水平持续高企，投资者对黄金的兴趣在四季度明显回升, 创下过去10个季度最高水平，带动全年总需求同比增10%至4021吨。从整体需求趋势来看，除了出现净流出的黄金ETF，其它各方面黄金需求都表现强劲，回到甚至超过疫情前水平，显现出了一定的韧性。预计2023年黄金需求平稳趋势将继续。

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2023年黄金需求回到疫情前水平

2023年黄金市场全年需求呈现“四升一降”的趋势，即金币金条需求火热；全球央行大手笔增持；金饰需求重回疫情前水平；工业制造需求稳步回升；黄金ETF全年净减持。

1.金币金条需求火热。

2023年四季度全球金币金条318吨的需求是2016年以来需求最高的四季度。全年金币金条总需求则达到1180.4吨，同比增长31%。其中，金条需求同比增长50%至804吨，金币需求则小幅下降至291吨，后者主要受到土耳其市场混乱引发需求下降的影响。从各地区需求来看，传统的黄金需求“大户”亚洲地区依然是金币金条需求主要来源，但值得注意的一个变化是，美国和欧洲等发达国家的金币金条需求也表现强劲，显现出投资者们以实物黄金对冲通胀的选择。

2.全球央行大手笔增持。

在2023年因金价走高而“离场”后，全球央行在2023年再次重新成为黄金市场大买家，总计增持463吨黄金，同比大增82%。目前全球各国央行黄金总储备量接近35600吨，是30年以来最高水平，2023年也是各国央行连续12年净增持黄金储备，这期间总计买入了5692吨黄金。值得注意的是，这一年里，不仅新兴市场国家央行纷纷买入黄金，一些发达国家央行也同样选择增持黄金储备。泰国央行是这一年最大的黄金买家，总计增持90吨黄金。发达国家中，新加坡和爱尔兰都分别增持了26吨和3吨黄金储备。

3.金饰需求重回疫情前水平。

2023年全球金饰消费量同比增长52%至2124吨，主要受到印度需求在2023年被压抑后大幅释放的影响。此外，全年金饰生产量同比增长67%至2221吨，是2018年以来最高水平。由于2023前三季度全球多地因疫情封城，对金饰销量影响巨大，因此2023年前三季度同比大幅增长并不意外。但2023年四季度全球金饰销量已经很大程度上复苏，因此2023年四季度还能有同比40%的增长显现出这一方面需求的巨大潜力。中国和印度这两大黄金需求国毫无意外地贡献了最多金饰需求量。中国全年金饰销量同比增长63%至675吨，比疫情前的2023年也高近6%。印度2023年金饰需求达到了611吨，同比近乎翻番，并创下六年最高水平。值得注意的是，美国和欧洲等发达国家消费者也纷纷大量买入金饰。2023年美国金饰销量同比大增26%至149吨，创下12年最高记录。欧洲地区金饰需求也有21%的强劲增长。

4.工业制造需求稳步回升。

2023年工业制造方面黄金需求同比增长9%至330.2吨。这其中，电器方面需求同比增长9%至272吨。全球供应链仍然很大程度上因多国疫情被拖累，芯片供应对电器制造方面黄金需求有所影响，不过尽管如此，高端消费电子产品表现强劲，因此黄金在这方面需求有明显增长。

5.黄金ETF全年净减持。

2023年全球黄金ETF减持了173.3吨，较2023年增持874吨出现了极为明显的变化，全球黄金ETF总持有量减少5%至3570吨，价值则减少9%至2090亿美元。北美地区减持尤为明显，总计流出近200吨。亚洲地区则是2023年全球黄金ETF主要增持来源，全年增持25吨。

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2023年黄金供应总量微跌

2023年全球黄金总供应量同比下降1%至4666.1吨，其中矿产供应量增长2%至3560.7吨，回收黄金供应量大降11%至1149.9吨。

尽管疫情对黄金矿产的影响已经大幅下降，但矿产总量较疫情前的2023年仍略有走低。四季度915吨的产量更是2015年以来最低的四季度表现。

不过相较矿产供应量，回收供应量则明显表现低迷。受到金价回落影响，选择将实物黄金出售的消费者减少。此次1150吨的回收供应量较疫情前的2023年水平也低近10%。由于疫情影响逐渐消散，在经济复苏的背景下，回收黄金的供应量预计不会出现很强的增长。

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2023年展望：黄金市场仍有韧性

进入2023年，对整个黄金市场而言，加息和通胀无疑是两个最为关键的影响因素。无论是金价走势还是黄金需求都将取决于这两大因素哪一个产生更大影响。

在投资需求方面，今年黄金ETF需求将受到加息、通胀压力、全球金融市场表现和疫情等几方面因素影响，但经历了2023年的减持后，投资者有望陆续回到市场中。事实上，2023年一月全球黄金ETF已经出现了46.3吨的净流入，是去年5月以来最大单月净流入量。因此，黄金ETF流出的趋势在今年预计难以持续。相比之下，由于已经连续两年需求强劲，今年金币和金条需求可能难以重演强劲增长，但总体有望维持在高水平。对通胀的担忧和一些货币的疲软表现都可能促使投资者选择买入金币和金条。

央行黄金储备方面，由于央行对黄金的需求往往受到政策而非市场表现影响，因此预计今年全球央行会继续增持黄金，但在大买家俄罗斯等国还未完全回归的情况下，增持速度可能会较2023年略有放缓。

金饰市场方面，随着疫情影响逐渐消散，经济的恢复有望支撑金饰需求。不过2023年四季度的强劲表现很大一部分来源于此前积累的需求，这些需求目前已经大部分得到释放，被带入2023年的将较为有限。

总体来看，经历前两年的起伏后，全球黄金需求将会逐步回到正常状态中，整个市场不乏支撑因素，因此，预计需求将总体维持高位，并有稳定增长。

植信点评：2023年黄金市场整体将有较好表现

植信投资研究院认为，各国央行加息的背景下，名义利率的走高将使得黄金市场承受一定压力。但从上一次美联储加息周期中的表现看，在债务水平高企的情况下，市场担忧加息可能意味着经济增长放缓，因此对避险资产黄金未必不利。此外，历史数据也显示，在美联储开始加息后的几个月，黄金通常会有较好表现。

从历史数据来看，1992年至今美联储的五个加息周期里，金价只有一次是下跌的，有两次基本持平，两次走高。2004年6月至2007年9月的加息周期里，金价大涨88%。2015年12月至2018年12月的加息周期中，金价大涨近16%。

展望2023年，由于不确定性依然较多，年初黄金市场整体表现较为稳定。从全年来看，除全球通胀风险和地缘政治风险蔓延外，美联储货币政策收紧或导致美股面临估值修正的风险。这都有可能让黄金市场年内不断得到避险情绪的支撑。

出处：世界黄金协会(WGC)

编译：植信投资研究院 马吟辰

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