黄金和白银的投资，有何区别？

上周一，美市盘中金价曾强势突破1760美元，但收盘时大幅回落；周二、周三试图再度冲高，周四却受到强势美元打压，吞没全部涨幅；周五金价虽然小幅上涨，但也难改周线收跌的命运。定睛一看，金价还是在原地踏步，没能突破4月中旬以来的震荡区间。

与黄金相比，上周另一贵金属白银表现极为亮眼，5月22日当周收涨3.3%。黄金和白银同为贵金属，其价格运行趋势相同，相关性极高，但波动率却不同。因此理论上可以利用两者波动率的不同进行跨品种套利。本篇文章就是从“黄金和白银的实物供需状况及其历史价格走势”以及“金银比值的变化规律”这两方面论证金、银套利的可行性。根据世界黄金协会和白银协会的数据，黄金和白银的供给来源于矿山开采和回收，需求来自消费、投资、工业生产应用。

统计2010年到2018年黄金和白银的供需数据。可以得出矿山开采占黄金总供给的70.15%，占白银总供给的81.76%；其他供给则是市场回收。需求方面白银的工业需求占总需求的56.73，远超黄金的8.24%，这说明白银的商品属性高于黄金；黄金的投资需求占总需求的40.2%，远超白银的18.52%，这说明白银的货币属性远低于黄金。

图中是1968年到2023年8月伦敦金和伦敦银的历史走势图。从图中可以看出两者价格波动极为相似，经计算两者价格相关系数高达0.9。从图中可以明显的观察到白银的波动性明显要大于黄金，这是因为相对于黄金白银便宜且市场较小，容易受到冲击。金银比就是黄金价格和白银价格的比值。举个例子如果现在市场上黄金价格是1510美元/盎司，白银价格是18美元/盎司，那么金银比就是用1510除以18，为83.89。因为白银的波动率大于黄金，但两者走势相关性又很高，所以金银比是在一定范围内呈周期性波动。

此图是1968年以来金银比走势图，为了使研究更细致易懂，小编将1968年以后金银比的走势分为四个半周期。图中可以看出在第一和第二周期，金银比值在14到77这个范围内变动；第三和第四周期，金银比值在30到100这个范围内波动；目前我们正处于1968年以后金银比波动第五周期的前半段。

这是“布雷顿森林体系”破裂后金银比波动的第一个周期。周期的开始时间是1968年1月，当时金银比为16.29；1973年6月金银比达到该周期的最高值47.61,1980年1月金银比回落至14。在这个周期中金银比的平均值是29.85。前半周期中金银比平均每年上涨5.42，后半周期中金银比平均每年下跌5.11。从图中可以看出在大部分时间中，金银比值和黄金价格走势的关系并不大。这是因为黄金正处于价值回归的过程，黄金和白银都在寻找自己的位置。1978年3月以后，金银比和黄金价格呈现出明显负相关，黄金价格上涨时金银比值降低，黄金价格下跌时金银比值上涨。两个原因导致这种情况出现：一、两者同属贵金属，并且供给和需求类似，但白银的金融属性弱，白银的价格跟随黄金运动；二、白银交易量较小，所以更容易受到市场冲击，因此在黄金趋势性上涨或下跌时白银的涨幅和跌幅更甚，这就是金银比呈周期性变化的内在原因。

金银比波动第二周期的开始时间是1980年1月，当时金银比为14；1986年10月金银比达到该周期的最高值77.57,1987年4月金银比回落至47.63。在这个周期中金银比的平均值是47.63。前半周期中金银比平均每年上涨6.75，后半周期中金银比平均每年下跌60.15。从第二周期的图中可以看出金银比值与黄金价格大部分时间呈明显的负相关，黄金的价格下跌，则白银的跌幅