私募股权信托：信托公司向主动管理转型的重要抓手 信托公司 私募股权基金

一、私募股权市场整体概况

2023年，尽管全球金融市场受到新冠肺炎疫情扰动，但受创业板注册制落地的影响，我国A股市场新股发行提速，私募股权投资市场平稳发展，规模有所上涨。

据中国证券投资基金业协会统计数据显示，截止2023年8月底共有2854只私募基金产品通过备案，同比增长85%，环比增长7.9%。其中私募证券投资基金的产品数量为2303只，占同期备案数量的比例达到80.46%；备案产品数量排名第二、第三位的分别为股权投资基金和创业投资基金，产品数量分别为329只和222只，占同期备案数量的比例达到11.50%和7.75%。

从募资规模上看，截止2023年8月底，2854只基金共募集完成1071.43亿元，相比2023年8月同期募集金额576.61亿元同比增长85%；相比2023年7月募集金额844.66亿元环比增加26%。从平均募资额来看， 2854支基金平均规模为0.38亿元，同比变化不大，增长了0. 2%左右。从募资结构来看，私募股权投资基金规模不断缩减至257.68亿元，同比下降29.37%，占比为24.05%；私募证券投资基金规模大幅增加至679.42亿元，同比增加350%，占比达到63.41%。

二、信托公司私募股权投资业务发展现状

私募股权投资信托业务是指将信托资金直接或间接投资于未上市企业股权、上市公司限售股或银保监会批准可以投资的其他股权，信托不设置预期收益率，最终通过上市、协议转让、并购、股东或管理层回购等方式实现投资退出和投资回报的信托业务。股权投资业务属于投资型业务，近几年，随着信托行业逐步从融资类业务向投资型业务转型，越来越多的信托公司开始布局股权投资业务。

1.主要业务类型

私募股权投资信托的业务模式主要有三种：一是通过信托计划直接投资于单一的未上市企业；二是采取“信托计划+有限合伙”的模式，即信托计划认购有限合伙企业的有限合伙（LP）份额，通过有限合伙间接投资到一个或多个未上市企业；三是子公司作为普通合伙人（GP）发起设立有限合伙基金，或是子公司发行私募契约股权基金，由子公司进行主动管理。

（1）信托计划直接进行股权投资

这种投资模式常见于信托公司在房地产领域开展的股权投资业务，该模式由信托公司成立集合信托计划，通过信托计划直接投资于未上市的标的企业。由于信托计划属于“三类股东”（指契约型私募基金、券商或基金子资产管理计划和信托计划，“三类股东”不属于法律认可的独立民事主体，无法进行工商登记。），而我国资本市场IPO上市规则对上市企业的股东适当性有着严格的标准，“三类股东”企业IPO时无法满足证监会的审核要求。因此在这种模式下，信托公司后续一般通过股权转让、并购等方式实现退出。

（2）信托计划+有限合伙

企业在IPO审核时一般需要提前清理“三类股东”，为了避免影响项目退出，信托公司