深度分析债券基金可以抄底了吗？ 资本市场有一个亘古不变的规律，那就是风水轮流转，年初因为购买债券基金和理财产品而躲过股市暴跌的投资者，却不幸成为了理...  债券基金代码有什么规律呢

来源：雪球App，作者： 研究员雷牛牛，（https://xueqiu.com/1852468973/237620409）

资本市场有一个亘古不变的规律，那就是风水轮流转，年初因为购买债券基金和理财产品而躲过股市暴跌的投资者，现在却不幸成为了理财经理重点安抚的对象。对于债券和理财产品，大家平日里讨论的并不多，每次被热议，大概率是出现了债券大规模下跌或者理财遭遇大面积破净的情况，这次也不例外。最近一周，后台询问债券和理财相关问题的投资者也是络绎不绝。

‘买了6年理财了，一直都很稳，为什么最近突然亏损了？’

‘债券基金不是说波动很小吗？为什么一周跌去了我半年多的收益？现在应该赎回吗？’

从这些私信不难看出，不论是银行理财还是债券基金 ，对应的持有者最近都出现了一定程度的亏损，但是这还不是最惨的，后台有一位粉丝，因为忍受不了股票基金的大幅波动，出于避险需求，在今年10月将287万股票基金的资金全部转化为银行理财，随后的事情大家都知道了，11月A股强势反弹，而银行理财净值持续下跌，原本以为稳定的理财，现在每天稳定的亏损3000-6000元，真的是两边挨打，一刻也没有闲着。

图片来源：后台私信

图片来源：粉丝理财产品截图

很多投资者或许和这位粉丝有一样的疑惑，债券基金和银行理财明明是不同的产品，为什么债券下跌，也会影响银行理财的净值呢？我们就以上述粉丝所购买的理财产品为例（下图），只要稍微看一下产品介绍就不难发现一句话：该产品将不低于80%的资金投资于标准化债权类资产。其实不仅是这只产品，银行理财产品资产配置中，债券是最主要的投资品种，平均占比约68%（截止2023年9月末公布数据统计），所以看起来是讨论两件事，其实归根结底，研究的底层资产，都是债券。

虽然大家提问的具体内容有所差异，但归根结底，就只想要搞明白两个问题：

① 这波债券为什么会下跌？

② 后续应该怎么做？

01 这波债券为什么会下跌？

针对这个问题，牛牛看了很多研报以及自媒体的文章，感觉要么说的极度专业，堆砌一大堆图表和数据，对于新手投资者非常不友好，要么就是说的含糊其辞，绕了半天也没解释清楚，其实这波下跌的主要原因，归结起来就两点：

① 利率上行引发债券价格下跌

② 投资者集中赎回，加剧了下跌力度

具体来说，在之前债券的科普视频中，我们提到过一个逻辑，债券收益率与债券的价格成反比：债券收益率上行，债券价格则下跌【背后的经济学原理：债券价格是债券未来的利息+本金，按照到期收益率进行贴现得到的现值，现值与贴现利率成反比】。当时很多粉丝留言，说这里不太理解，其实牛牛举个简单的例子，大家就清楚了：

假设牛牛上周买了A公司发行的“期限1年，面值100元，发行票面利率3%”的债券，1年后到期可以得到本息103元；不过这几天市场利率上行，A公司想要发行同样的债券需要支付更高的利率，“期限1年，面值100元，发行票面利率5%”，新债券1年后可以得到本息105元。同样是100元的面值，如果牛牛想要转手持有的老债券，那就只能低于100元，比如98元卖出，要不然大家就不如去买新债券了，这就是债券的价格和利率成反比的核心逻辑。

我们以十年期国债收益率为例，11月以来，10年国债收益率从2.67%快速上行至2.84%，这种上行速度在历史上都是比较罕见的，本次回调的深度和幅度都为债市近3年以来的极值，类似的情况，近10年也仅出现过三次，分别是2013年钱荒、2016年底债灾、2023年债熊。

那利率为何会快速上行呢？主要还是受到疫情防控政策优化，房地产政策放松的刺激，这些消息对于股市绝对算是利好，但是对于债市，可能就是明显的利空，因为当经济预期偏悲观，央行会实行宽松的货币政策，市场利率下行，债券价格上涨，往往是债券的牛市，如果经济预期偏乐观，则走势大概率相反，这就解释了，为什么当这些政策发布之后，股市有一波明显的拉伸，而债市则接连下跌。

说完了略微有点复杂的利率因素，第二个原因‘投资者集中赎回，加剧了下跌力度’就显得通俗易懂了，2023 年资管新规过渡期结束，银行理财打破刚兑，保本保息产品成为历史，基本完成净值化改造，也就是说买理财和买公募基金一样，每天可以看到净值的波动，有涨有跌。而购买理财和债券基金的投资者大多风险承受能力比较弱，本身就是出于规避亏损的考量才选择了风险较低的理财和债券基金，一旦出现亏损，那他们就会非常敏感的快速赎回，银行理财和公募基金面临巨大的赎回压力，也只能选择被迫售出手中的债券，而机构资金体量大、操作趋同，大家想要快速赎回，只能降价抛售，所以就形成了‘个人赎回--机构抛售--净值下跌--个人继续赎回--机构继续抛售--净值继续下跌’的恶性循环。

02 后续应该怎么做？

比起下跌的原因，对于投资者而言，后续应该怎么做，似乎显得更加重要。那我们就结合粉丝具体的提问来做详细的解答。

① 债券基金和理财产品净值持续下跌，需要赎回吗？

针对这个问题，再厉害的专家可能都给不出一个统一的标准答案。对于不同风险偏好的人，最负责的方式应该是给出差异化的建议。

首先，如果你是一个极端的风险厌恶型投资者，对于任何波动都完全不能接受，当时买入理财产品或者债券基金只是因为有人告诉你，他们没有风险或者银行理财可以保本保息，那现在最明智的办法就是应该立刻赎回相关的产品，之后重点考虑银行存款，或者货币基金，差不多对应的收益是每年2%左右，如果是长期用不到的钱，可以优先考虑3年以上的定期存款，基本可以达到3-4%，真正的做到稳稳的幸福，但是这种方法严格意义来说，不能称之为投资，更贴切的应该叫储蓄。

同时，我们可以发现一个趋势性的现象，随着各大理财产品逐步净值化，对于风险偏好极低的投资者而言，会越来越不友好，可以选择的投资渠道也会越来越窄。既然趋势无法改变，牛牛觉得，最理性的方式就是适当提高自身风险偏好，拥抱波动。大家一定要搞清楚一个概念，对于债券而言，亏损和浮亏完全不是一个概念，不要带着股票的思维去投资债券。债券的收益来自于两部分：利息收入和资本利得。利息收入取决于债券发行时的票面利率，是固定不变的，不受市场波动影响。资本利得则是债券交易产生的收益或者亏损。

债券本身是生息资产，正常到期还本付息，所以债券市场天然是多头市场，在大部分时间里，债券都是牛市或者中性行情。因而相比股票类资产，债券长期来看较为稳健。为了更直观的说明这点，我们以近10年的债券基金指数为例，虽然每隔三四年就会有一次明显的下跌，但总体而言“熊短牛长”。只要稍微做一些产品的筛选，并且给一定的时间，每一轮的下跌，大概率终会迎来修复和反弹。

资料来源：wind、平安理财

② 这次下跌大概还有多少空间和时间？

上面提到 这次债券价格下跌的一个直接影响因素是利率的快速上行，但是这种上行速度和幅度显然是不可持续的，很多人担心经济好转，央行快速调整宽松的货币政策，但是牛牛认为，在目前经济弱复苏的状态下，资金面还不具备收紧的基础，“收敛不收紧”应该是大概率事件，短期来说，债券资产仍将可能面临一定的波动，但是波动应该会逐渐收窄，从最近几天的债券资产的价格走势也能验证这一点。

同时，牛牛也注意到，不少后台粉丝对于债券资产有两个极端的认知，一是觉得债券类资产没有风险 ，所以对于此次下跌，感到非常意外。另外一部分是觉得目前债券持续下跌，会像股票一样出现巨幅亏损，想要赶紧抛售离场。牛牛觉得，这两种观点都有点过于激进，首先我们一直强调的是任何投资都是有风险的，债券不是0风险，而是相对股票而言低风险，我们把沪深300和债券基金走势图放在一起就很直观的感受到这点。

很多人因为这次的短期下跌，会人为的把这种跌幅线性外推，觉得如果不及时止损，很有可能跌个15-20%，但当我们把债券基金和沪深300年化波动率统计对比之后 不难发现，在长达10年，多轮牛熊转换的情况下，债市的年化波动率仅有2.54%，虽然不能刻舟求剑的说，这次差不多也是这个幅度，但是担心像股票那样的下跌，明显是过于悲观了。

还有一些朋友问，这波下跌，到底多久会修复净值呢？这个具体时间，怕是神仙也不能准确的算出，但是我们再将历史数据细细观察不难发现，在过往的历次债灾中，净值的修复短则一个月，多则一年，如果只是小幅的波动，可能几周就修复了，这些历史数据，应该可以作为一个重要参考。

03写在最后

不要因为现在媒体铺天盖地的负面报道，就一棍子把债券基金和理财产品全部打死，客观来说，债权类资产是为数不多能把收益和风险 合理平衡且适合普通投资者的较优选择，理财出现大面积破净已经不是第一次了，今年3月就频繁登上过热搜。牛牛预计这样的消息会慢慢淡出大众的视线，不是因为理财从此不破净了，恰恰相反，是因为破净的现象会越来越多，这也会从罕见的新闻变为习以为常的现象。 就好比，炒股出现亏损算的上新闻吗？怕是大部分人炒股不亏损才会是热搜吧？保本保息的时代已经一去不复返了，对于普通投资者而言，一方面需要适当提升自己的风险承受能力，另外一方面更需要不断完善自己的投资常识，注意，这里说的是投资常识，而不是投资水平，对于投资水平大家都可以通过简单的学习很快获得提升，但是大部分人在投资中犯下严重的错误，大多都是因为缺乏常识，所谓的常识，其实有很多，比如‘人多的地方不要去’ ，大家都认为某个投资标的好，蜂拥而至时，我们应该保持理智，之前的新能源，医药，白酒，半导体，这些都是不错的赛道，但是最后大家多半都是亏钱的，其中亏钱的逻辑基本也都相似，值得每一个人反思。又比如，‘鸡蛋不要放在同一个篮子里’开头的那位粉丝，有近300万的闲置资金理财，其实已经远超过大多数人了，但是高位时追涨全仓买入股票基金，低位时又恐慌性赎回，全仓买入债券类产品，明显是没有任何均衡配置的意识，债券和股票在大多数情况下，具有跷跷板效应，我们每天后台更新股债利差，其实就是最好的配置建议……

好，以上就是本期的全部内容啦，原创不易，不求打赏，只求点一个免费的赞鼓励一下，再一次衷心的感谢各位对牛牛的支持，加油！~