spv公司是什么？如何设立？ 信托可以规避债务吗知乎文章

我们在《什么是资产证券化？》一文中介绍过，资产证券化的交易过程是将特定资产与原始权利人（发起人）分离，并以特定资产未来现金流支付证券本金和收益。这一金融活动的目标是将标的资产独立于原始权利人和第三人，并以特定资产未来现金流用于证券偿付而发行证券。保障特定资产独立的核心工具通常就是SPV。

SPV（Special Purpose Vehicle），中文一般翻译为特殊目的载体，也称特定目的工具，是一类为金融活动而专门创设的法律载体。由于SPV一般除设立的特定目的外，没有独立的经营、业务等职能，因此有时也被称为特殊目的实体（Special Purpose Entity,SPE）等。

一、SPV的起源与发展

（一）SPV的起源

SPV的缘起与资产证券化有关。20世纪30年代美国“大萧条”之后开启了一列金融改革举措，同期还叠加战后“婴儿潮”催生出了的大量贷款需求。

起初，银行为了解决自身贷款额度不足的问题，采取了“贷款出售”的方式来优化自身资产结构，在满足监管的条件下增加资金供给。这种“贷款出售”仅仅是机构间债权的转让，并不涉及证券化的过程，也就没有SPV的概念。

到了60年代，通货膨胀严重，加之融资利率上涨，使得金融机构短期负债的成本已经不能通过长期的住房抵押贷款利息覆盖，而且继续发放住房抵押贷款的资金也变得捉襟见肘。为应对上述危机，美国三家联邦政府住房贷款机构得到特许，采用了“汇集方式”把分散的、不流动的贷款汇集到中间实体（即早期的特殊目的载体SPV），并通过后者出售以其持有的抵押贷款为基础资产而发行的证券，并未这些证券创造了二级市场。

当时，被特许为这一中间实体的三家机构分别是联邦全国抵押贷款协会（FNMA或Fannie Mae，即房利美）、联邦住房贷款抵押公司（FHLMC或Freddie Mae，即房地美）以及政府国民抵押贷款协会（GNMA或Ginnie Mae，即吉利美）。这三家机构获得特许可以购买和汇集住房抵押贷款，并向公众投资者出售SPV股份。

资产证券化运行机制中最核心的设计是其风险隔离机制，SPV就是专门为实现资产证券化而设立的信用级别较高的机构，它在资产证券化中扮演着重要角色。它的基本操作流程就是从资产原始权益人（即发起人）处购买证券化资产，以自身名义发行资产支持证券进行融资，再将所募集到的资金用于偿还购买发起人基础资产的价款。

（二）SPV的发展

伴随着资产证券化业务的高速发展，SPV通过一系列专业手段降低了证券化的成本，解决了融资困难的问题，还通过风险隔离降低了证券交易中的风险。但究其核心，仍然是围绕将部分债务腾挪出表以降低资产负债率、通过债务上移保障资金需求和以财务杠杆增厚企业盈利等目标，存在一定监管套利倾向。

自20世纪80年代起，SPV逐渐被全球主要投资银行反复使用，范围不仅限于再包装业务也包括其他不并表的结构性金融交易。同时，由于业务的创新性，也使得作为重要实施载体的SPV在传统法律体系中很找到能够满足其内生要求的定位。所以，与资产证券化相关的各个法律部门，如公司法、证券法、破产法等都在如何定位SPV并对其加以规制方面出现了一些新的问题。

在这一过程中，SPV也展现了出强大的生命力和适应力。为满足市场主体融资需求、基于监管约束和商业需求再平衡，不同类型的SPV也逐渐被创设出来。可以看到，SPC、SPT、LLP等变种形态都是基于一定的核心功能、制度优势和组织形态所扩展出来的。

二、SPV的核心功能

SPV的诸多优势通常被概括为风险隔离、美化报表、盘活流动性、撮合投资人决策和避开外汇管制等等，我们以下重点分析几项核心功能。

（一）破产隔离

在法律上，没有什么能够确保一个实体是不可能破产的。破产虽然并不意味着企业的“死亡”，但破产意味着终极风险的发生——破产人生产经营被终止，所有财产将被破产清算程序冻结并优先用于清偿债务，这对于投资人而言都是一场灾难。这里之所以使用“破产隔离”作为核心功能，而不是“风险隔离”，也是基于终极风险考虑。

所谓破产隔离，就是通过各种设计降低破产风险的发生和传递，起到风险隔离的作用。SPV被设计为是一个“远离破产”的实体，这使SPV能够远离自身破产和发起人破产。

1、SPV的破产风险规避

根据破产法的原理，一个实体的破产根据提出主体的不同主要分为两种：自愿性破产和非自愿破产（也称强制破产）。

这个过程中，如果想对SPV的自愿破产可能性进行限制，可以设置公司章程中约定破产条款、具有重大事项决策权的董事席位，或者发行股票使得自愿破产的决定权分散等等；如果想对SPV的强制破产可能性进行限制，可以设置对外负债约束性条款、限制性的经营和投资范围，或者类似优先股的投资者保护机制等等。

2、破产风险的传递

破产风险的传递其实包含一个双向通道：（1）发起人破产，导致发起人的风险被传导至SPV；（2）SPV破产，导致SPV的风险被传导至发起人。

富豪们在做资产配置时，通常喜欢将个人或家庭财产装入信托（SPV的形态之一），以起到一定的隔离作用。如果某一天富豪们突发破产了，只要是合法设立的信托，债权人不能追索到对信托财产的分配权，信托财产还可以按照预设目的而继续存在。另一方面，如果SPV是一家经营投资的有限责任公司，当期面临破产压力时，投资人仅需以其出资额为限进行偿付，不必被追究