焦煤1909：临近交割，多头兄弟们又要撤了？

盘面对标的什么价格

对于期货盘面而言，永远不可能去对标品质最好，价格最贵的货，因为卖方没那么傻，拿好货去交割，所以盘面永远对标的是最难以处理掉的货、成本最低的货，如果你能够知道这部分货是什么以及其价格情况，那么你就大体可以知道盘面价格是否合理了。

对于焦煤这个品种来说，一般是混煤交割，主要是山西混煤，不过在jm1907之后，大商所对交割的品质又进行了重新的修订，看情况此次jm1909合约依然还是会贴水交割。因为混煤成本最低，买方接货意愿可能较弱，所以现货市场可能不好处理，只能在期货市场上甩卖。所以焦煤期货盘面主要反映的是成本低、难处理的山西混煤价格。

其实这个问题，很多品种上都有类似的情况，我也已经多次介绍过了。比如说，橡胶，现在交割的都是国产全乳胶，没人用质量更好价格更高的进口3号烟片胶去交割。再比如说，白糖，之前低成本的甜菜糖仓单大量交割，盘面反应的不是甘蔗糖，而是甜菜糖的价格。再比如，豆一，都是存栏4、5年的陈年国产大豆，现货市场基本上没人要，只能在期货市场上处理掉。

所以，越是非标准化的品种，能够找到满足交割的成本最低、质量最差的品种，那么盘面很多时候都会贴水交割，因为盘面永远反应的是成本最低、最难处理的那部分货，那才是真正的标的。

关于焦煤91反套

既然，我们知道了焦煤这个品种存在混煤交割的问题，多头交割接到的混煤处理和使用起来极其不方便，接过货的多头基本上都吃了大亏，正所谓吃一堑长一智，所以多头的接货意愿受到了影响，而空头用低成本低质量同样可以满足交割要求的混煤进行交割，显然期货市场是一个很好的出货渠道，所以卖方的交割意愿远大于买方的交割意愿，这个时候期货盘面的接货能力就不足，越是到交割的时候，多头心理就底气不足，纷纷移仓跑到远月，当然也有一些投机空头跟着进来砸近月，盘面上就容易出现91反套的走势。

（图片来源：套利娃）

我们可以看一下jm91历史价差情况，一般在进入现货月之后，价差容易向负值区域扩大，这在一定程度上也能反映了我们上述所说的多空双方交割意愿的不对称性。

现在焦炭限产比较严重，对于焦煤的需求端产生利空，现货市场需求可能有所下降，这个时候卖方可能